节后将现技术性反弹

　　□申银万国 钱启敏

　　本周市场在通胀忧虑及B股雪崩等多重因素影响下，出现单边下跌，3000点失守，2900点也一度被击穿，市场信心经受严重打击。目前来看，五月初大盘有望企稳反弹，但缺乏系统性机会，以技术反弹和3000点下方震荡为主。

　　短线消息传闻鱼龙混杂，但做空能量的释放较为充分。在年报季报披露结束后，五月初将是信息真空期，不会有新的利空打压。就4月份CPI的评估看，我们认为会低于3月份，这样升息等政策收紧的必要性在降低，有望为行情提供喘息的契机。

　　随着市场下跌，技术指标迅速回落，短线乖离明显加大，有较强的技术反弹要求。周五的反弹，就是技术性反弹的开始，也可视作短线探底的成功。从目前情况看，下周反弹仍可持续，以反弹震荡、企稳整理为主。

　　当然，大跌之后市场心态偏于谨慎，周五反弹成交量明显萎缩，说明观望情绪非常浓重。加上技术性反弹属于被动反弹，主动性动能不足。因此反弹的高度将难以跨越3000点，将在3000点下方运行，且大盘企稳有赖于成交量支持。

　　从操作上看，机会是跌出来了，在宽幅震荡当中，建议投资者“抓两头、放中间”，在强势抗跌和严重超跌的两个极端中寻找机会，进行“短、平、快”操作，见好就收。由于市场心态、技术形态尚未有效企稳，目前还不到中线建仓机会，稳健型投资者以观望为主。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　指数区间 2870－2970点

　　下周热点 强势股、超跌股

　　下周焦点 反弹高度、成交量

　　估值中枢或继续下移

　　□光大证券 曾宪钊

　　本周沪指大幅下跌，虽然最终站于2900点关口上方，但市场人气被大大损伤。一季度业绩较差公司的集中披露，造成了股指连续下探。银行股逆市上行，加剧了沪指与创业板指数的背离。短期而言，随着整体估值的回落，前期强势股仍有补跌之虞，2850点的技术支撑位值得关注。

　　我们注意到，在下跌过程中，金融板块回调力度较小，收窄了指数下跌空间。银监会对于五家大型商业银行最低资本充足率要求仍为11.5%，中小银行为10%。在经过十次提准后，民间利率与银行间拆借市场出现背离，银行的融资需求不断增大，继民生、招商再融资方案出台后，其它银行可能也将跟上。加上新股发行审核速度的加快，二级市场扩容的规模或将在今年再度扩大。

　　随着年报和一季报的逐步披露，市场对全年上市公司业绩增速的预期也有所调整。在已发布一季报的449家中小板公司中，多达113家归属母公司股东的净利润同比出现负增长，占比超过四分之一。我们认为，创业板公司业绩显露出来的问题，将随着一季报和年报的结束在未来一周内适度淡化，但与其成长性不匹配的高估值仍将在中期承压。在绿大地、蒙牛、双汇等公司财务或经营事故发生后，企业公信力在从下至上的选股体系中所占的权重或将加大。

　　总体来看，经过大幅回调后，股指反弹几率逐渐增大，但到期票据的减少、PMI的平稳、扩容的加速，都可能使估值中枢继续下移。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2800－2980点

　　下周热点 重组、商贸

　　下周焦点 地产政策

　　关注输入型通胀压力

　　□华安证券 张广宏

　　周一周二的跳空低开低走让市场信心急速受挫，均线系统呈空头发散排列，周三、周四市场虽然短暂高开，但盘中一路下跌，让市场的一丝希望戛然而止。周四下跌38点的中阴一举击穿半年线，市场多方溃不成军，个股大多跌幅较大。周五多方开始发力，最终以小阳线收盘。我们认为，节日效应和对货币紧缩政策的担忧，以及外围因素的影响形成叠加，是短期市场快速下挫的重要原因。

　　消息面上，美联储召开议息会议，宣布在维持利率不变的同时仅仅重申二次量化宽松政策6月底结束，未提及第三次货币量化宽松，也未明确未来加息的时机，"弱美元"的局势未发生改变。4月29日，中国外汇交易中心的最新数据显示，4月29日人民币对美元汇率中间价报6.4990，一举突破6.50重要关口，创汇改以来新高。

　　技术上，大盘一路连续跌破2900点、60日线及半年线，本周多方信心被严重摧毁。周五市场在经历反复拉锯战后，多方略占优势，成功收复半年线和2900点关口。

　　我们认为，近期高通胀仍是市场关注焦点。居民消费和制造领域的双重压力，使货币政策紧缩力度短期内难以改变。同时，由于此次议息会议，美国并未采取紧缩的货币政策，美元的弱势将继续推高大宗商品及原油的价格，可能给我国带来更大的输入型通胀的压力。日本的宽松政策无疑是雪上加霜。但就短期来看，不管“五一”假日期间是否有紧缩政策兑现，节后均有可能延续震荡反弹。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2850－3050点

　　下周热点 保障房、能源

　　下周焦点 货币政策

　　政策累积效应逐渐显现

　　□东北证券

　　经济增速有所回落，通胀继续维持高位，政策保持紧缩态势。地产成交量有所企稳，弱化了再配置进程。美元存在不确定性，人民币升值幅度依然有限。增量资金入场的预期较弱，又因为货币政策维持紧缩，市场估值水平将停滞不前。

　　伴随着年报、一季报的披露结束，市场更多关注政策紧缩的力度，经济回落程度以及上市公司未来业绩增速下行让市场不无担忧。价格管制、库存高位、业绩增速回落，导致市场估值水平有阶段性回落的需要。

　　受制于价格体系的上行，中下游价差将会收缩。周期性板块估值多得到了修复，市场在周期与消费之间区隔将有所弱化。市场的机会将更多是轮动的、结构性的，而非整体的、趋势性的，市场有继续回落风险。

　　将当前估值与2010年7月初时的比较，预计上证指数可能运行区间为2750-3050点。在2011年大平衡市的逻辑下，市场上行的催化剂多需要密切跟踪通胀、市场利率、房地产量价等基本面变动。市场更多的是追求确定性的机会，即估值的安全、业绩的稳健。

　　投资主线上，我们立足于低估值、业绩增长以及对未来的合理预期之上。考虑到低估值以及业绩环比增长，从配置的角度可以继续关注银行、基建类板块。同时，从防御角度，关注估值有所回落但增长持续稳定的家纺、医疗等消费板块。另外，考虑到油价高涨、能源紧缺的大环境，关注业绩大幅回落的电力设备以及电力板块。

　　下周趋势 —

　　中线趋势 —

　　下周点位 2750－3050点

　　下周热点 低估值、业绩增长

　　下周焦点  

　　市场将步入弱势调整

　　□财通证券 陈健

　　本周小盘股领跌，强势股大面积补跌，沪指暂受半年线的支撑。“业绩地雷”愈演愈烈，发改委将对商品房实施反暴利，B股暴挫，通胀的恐惧与经济滑坡的忧虑、加息传闻再起，假期效应资金不敢进场，这都使大盘短线承压。技术上2800-2850区域可能会有较强支撑。

　　美联储4月27日重申将在6月底如期完成第二轮资产收购计划，并承诺在相当长时间维持超低利率。美联储长期维持超宽松政策或给全球带来通胀隐忧。国内4月份食品价格涨幅回落，但考虑到非食品价格加速上涨趋势，预计CPI涨幅仍在5%以上。受全球大宗商品价格上涨的推动，预计4月份PPI上涨7.3%。二季度通胀压力并不会明显低于一季度，增长无虞，通胀高企决定了宏观政策仍会保持偏紧的基调。

　　预计二季度将再上调准备金率2次，加息1次。控通胀已对实体经济形成杀伤力，小滞胀使政策左右为难。不过，目前市场对沪深300成份股业绩一致预期从24%下调至15%，沪深300指数对应2011年市盈率为12倍，处于历史次低位。从估值来看，大盘继续大幅下跌可能性不大。

　　类滞胀的基本面形势，决定周期股难有更好的表现，且正在形成新的库存风险。当周期股难以继续表现之时，行情将再次寻求投资主题的转型。重回大消费或"传统+新兴"的结合体的可能性在增大，但重回大消费并不是代表着大消费具备了多大的价值增长空间，而只是市场防御策略的选择，非进攻策略的体现。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2830－2950点

　　下周热点 “控通胀＋保增长”

　　下周焦点 政策、宏观数据

　　行情重返强势难度较大

　　□日信证券 徐海洋

　　市场以五阴加一阳走势迎接“五一”小长假，短期市场出现企稳迹象。不过，从盘面来看，领涨板块前期跌幅较大，超跌反弹特征明显，在投资者心理预期转入谨慎、基本面支撑有限的情况下，市场难以获得持续向上动力，低位震荡可能是下一阶段市场主要运行方式。

　　本周市场急速下跌与投资者心理预期的变化直接相关。我们一直强调，国内通胀和经济走势间的纠结状态仍是主导市场的核心因素。政策调控重点转向通胀，与前期市场预期存在差距。3月份CPI环比虽略有回落，但统计局食品价格与商务部使用农产品价格的巨大差距，显示食品价格可能存在一定低估。同时，继续走高的大宗商品及上游资源品价格，可能成为下半年带动物价上涨的主要推手。虽然4月份蔬菜价格回落可能推动CPI短期回落，但通胀预期并不会因此减弱。

　　政策层面上，在增长与通胀的权衡中，短期政策焦点显然转向了控制通胀。实体经济相对稳定的运行状态，成为政策转向的有力支撑。3月份工业生产，发电量等反应实体经济运行的经济数据表现良好，在很大程度上打消了政策紧缩的担忧。紧缩政策“尾声”之说站不住脚，甚至可能加码，政策面将继续维持偏紧格局。

　　控制通胀的政策思路，对市场预期产生直接影响。信贷紧缩提高了中小企业融资成本，使得部分游离于实体之外的投机资金受益，却侵蚀了企业盈利能力，降低自主性投资意愿。行政化手段介入价格调控，会使中游企业无法形成消化成本上涨压力的正常渠道。制造业消化资源品涨价压力的代价，必然是盈利能力的下滑。

　　目前市场预期已经重新走向关注通胀与政策压力的谨慎状态，行情重返强势的难度较大。不过，在银行、石化、地产等主流权重股估值较低的现阶段，市场下跌空间也比较小。二季度市场有望继续区间震荡行情，控制仓位依然必要，策略上继续关注稳定增长和基本面改善行业的投资机会。

　　下周趋势 看平

　　中期趋势 看平

　　下周区间 2800－3000点

　　下周热点 公用事业、消费品

　　下周焦点 成交量

　　再破2900点是大概率事件

　　□西南证券 张刚

　　本周大盘连续四个交易日大幅下挫后，周五止跌反弹，重新返回到2900点之上，尽管银行股、电力股均尝试逆势上涨，抑制跌势，但持续性较差，未能有效激励人气。周五两市成交金额已经缩减至1500多亿元，创出2月9日以来单日成交最低水平，显示“五一”假期投资者十分谨慎，缺乏踊跃的买盘。

　　发改委日前印发的《有序用电管理办法》明确，原则上将重点限制违规建成或在建项目。此措施对于产能过剩、“两高”等周期性行业具有较强的利空效应。《商品房销售明码标价规定》将于5月1日起实施。国务院派出的8组楼市督查组已经结束督查，各地楼市成交陷入低迷，房价依旧保持高位。后续房地产调控措施将对房地产、建材、钢铁等相关板块有负面影响。

　　本周周K线收出长阴线，大跌3.29%，触及30周均线支撑，显示跌势加剧，日均成交金额比前一周缩减两成多。周K线均线系统尚维持多头排列，但5周均线下探，短中期处于调整走势。从日K线看，周五大盘收出带下影线的小阳线，处于短期均线压力之下，站稳半年线支撑。均线系统处于交汇状态，5日均线下穿60日均线。

　　下周为“五一”后的第一个交易周，国家统计局将于5月11日发布4月份宏观经济数据。谨慎气氛依然浓厚，反弹无力之后，股指仍将进一步下探，预计2900点整数关口会再度失守。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2850－2950点

　　下周热点 消费类行业

　　下周焦点 新的调控措施

　　高估值股票风险凸显

　　□太平洋证券 周雨

　　本周沪深两市快速下挫。沪指于周一收取光头光脚的中阴线并跌破3000点关口，宣告了短期调整的开始。在随后的四个交易日中，股指重心连续下移，60日均线告破。不过，周五沪指出现技术性反弹，2900点失而复得，半年线的支撑开始显现。值得注意的是，创业板指数本周大跌9.15%，中小板指数下跌5.04%，高估值股票风险快速显现。

　　从目前年报披露的情况来看，已披露的2089家上市公司去年净利增长近四成。同时，1730家公司发布一季报，业绩同比保持两成增速，环比业绩明显下跌。业绩环比下跌或成为本次下跌的推手，四分之一中小板公司首季业绩负增长令市场担忧。

　　消息面上，央行4月28日发布了2011年一季度金融机构贷款投向统计报告，其中人民币各项贷款余额49.47万亿元，当季新增2.24万亿元，余额同比增长17.9%。我们认为，今年一季度人民币贷款增速较去年同期回落，表明货币政策回归常态化。从贷款投向的特点来看，农村和农户贷款增速仍超过贷款平均增速10个百分点左右，工业中长期贷款增长趋于平稳，房地产贷款增速回落减缓，保障性住房开发贷款增长很快，贷款投放进一步向西部地区倾斜。整体来看，国内投资结构正在发生转型，但总量上仍能保证增速不出现明显回落，这与我国经济的软着陆、稳定增长的趋势相一致。

　　从技术上看，在本周大盘连续回落之后，存在一定的反弹需求。半年线对股指下跌能起到一定的抑制作用，这在本周五已经体现。若“五一”小长假期间消息面不出现利空，则节后市场有望迎来技术性反弹。需要指出的是，反弹高度不宜过分乐观。毕竟目前均线系统在出现“死叉”之后已经发散。后市若反弹之后继续下行，则可能演化成系统性风险，建议反弹减磅以控制仓位。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2900－2970点

　　下周热点 防御性行业

　　下周焦点 成交量

　　上升趋势已遭到破坏

　　□信达证券 刘景德

　　4月28日上证指数跌破2900点，形成了五连阴的K线组合，这使近期沪市形成的上升趋势遭到破坏。前期沪指基本依托30日均线震荡上行，但是到4月28日已经连续三天在30日均线之下运行且跌破60日均线，这意味我国股市可能进入弱势格局。

　　实际上，从深成指来看，前期深成指以60日均线为箱底进行箱体震荡，但截至4月28日，深成指连续四天在60日均线之下运行，已经进入下一个箱体，60日均线将成为压力线。近日大盘下跌的原因很多，加息预期、地产调控加剧、资金面偏紧等都是导致大盘下跌的因素。

　　4月29日大盘止跌反弹，但反弹能否持续有待观察，近日沪深股市可能继续维持震荡格局。上证指数的上升趋势被破坏之后，估计短线很难恢复。前期的主流热点全面退潮，济南钢铁、莱钢股份连续三个跌停，引发钢铁股全线下跌。煤炭、有色金属等前期的活跃品种也“跌跌不休”，这表明市场人气开始涣散。虽然近日银行股独立走强，但是也难以阻止大盘下跌的局面，4月29日银行股开始下跌，短线还有下跌可能。因此，短期投资者宜多看少动，可少量参与蓝筹股超跌反弹。

　　下周走势 看多

　　中线走势 看平

　　下周区间 2850－3000点

　　下周热点 煤炭、有色

　　下周焦点 是否加息或提准

　　紧缩预期难消 二季度行情偏淡

　　□新时代证券 刘光桓

　　就目前情况看，大盘下跌趋势已经形成，但短线已经超跌，预计下周大盘可能维持一定的弱市反弹行情。

　　流动性方面，由于提准与公开市场操作回笼资金，在上周央行已经实现4月份净回笼资金400亿元。临近“五一”小长假前，银行体系内资金普遍紧张，周一7天回购利率大幅走高，收报4.11%，上涨了57个基点。央行本周只发行140亿元央票，未进行正回购操作，本周到期资金2960亿元。因此，本周央行向市场净投放2820亿元，以缓解节日期间银行间体系资金紧张状况。这种有紧有松的货币政策，显示央行在不断收紧流动性的同时也表现出一定的灵活性。然而，数据显示，5月份公开市场到期资金5080亿元，预计央行收紧流动性的措施不会停止，市场紧缩预期难消。

　　技术面上，本周沪市大盘周K线收出一根光头略带下影的中阴线，显示空头势力较为强劲，20周均线2888点一带有较强的支撑，但MACD显示中线趋势有走弱迹象。5日、10日等短期均线死叉向下运行，对大盘构成较大的压力，均线系统未来有形成空头排列的趋势，显示中短期趋势不容乐观。虽然周五出现止跌反弹，下周也可能还会延续一定的反弹行情，但成交量若不能有效放大，则大盘的反弹高度有限。

　　总的来看，我们认为二季度行情偏淡，因此在后市反弹行情中以快进快出、逢高降低仓位为主。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2800－2930点

　　下周热点 电力等低价股

　　下周焦点 政策、海外市场

　　

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