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　　盘中特征：

　　周一沪深股市低开低走。上证指数收盘2964.95点，下跌45.57点，跌幅1.51%，成交1420.6亿元；深成指收盘12508.01点，下跌200.41点，跌幅1.58%，成交1032.7亿元。两市成交量较上周五放大74.09亿元。行业方面，申万一级行业指数中仅食品饮料逆势上涨0.86%，余者皆跌，采掘、有色和钢铁等板块领跌。个股方面，两市有1761家个股下跌，江苏索普、天山纺织等9家个股涨停，宏图高科、东安动力等22家个股停。

　　后市研判：

　　周一股市低开低走，创业板和资源股领跌，跌停股扩大。后市关注2950点的支撑力度，警惕预期下调风险。

　　不利因素增多，弱势特征愈加明显。(1)紧缩未到尾声，反而趋严，调控之下难现大行情。前几次预期中的上调RRR(准备金率)或加息对市场往往起到离利空出尽更近一步的正面效果，但本次周小川(专栏)明确指出紧缩货币政策“还会持续一段时间”，刘明康(专栏)公开表示将按月度监测银行日均存贷比，胡晓炼(专栏)称RRR上调还有“相当空间”，另外国务院督察组赴各地调研，楼市调控有加码风险，市场之前所期待的紧缩趋缓将向后推延；即使调控已在预期之中，向下风险不大，但紧缩背景下难以出现大行情。(2)尽管本周公开市场到期资金巨大，但周一市场利率再度飙升，考虑到上周准备金缴款冲击大于以往，银行间流动性有转向迹象。(3)本周年报、一季报披露收官，特别是一季报不及预期的公司增多，警惕盈利预测下调风险。(4)权重股上行乏力，创业板再度破位，市场重心已经下移，且量能不济，板块轮动过快，市场情绪回落，周一出现22家跌停个股为近期少见，上攻动力明显减弱。

　　警惕中期隐忧兑现。(1)3月份及1季度经济数据超预期，因此短期内市场预期不会下调，但一方面高增长高通胀下紧缩难以放缓；另一方面从PMI、景气指数等先行指标看，去年以来政策的逐步紧缩已经在经济增速放缓中得到体现，由于政策时滞，即使紧缩终止，其效应仍将继续体现，届时市场将从关注紧缩转向关注增长。中央政府和传统增长主力的东部地方政府均已下调经济预期，但市场的预期尚未下调，风险在于，要么各级政府重回粗放增长的老路，要么市场将预期降至经济转型对应的合理增速。(2)资本成本的上升将对市场估值构成制约。一方面，继土地和劳动力成本上升后，资金成本进入新一轮上升周期，传统经济增长模式面临的挑战进一步加剧，转型阵痛恐难避免；资本成本上升的另一面是风险回报率的提升，对风险资产的估值形成压力。(3)实体经济和资本市场的流动性配置。经济周期性回升的动力显然不能再依赖出口，消费短期难成主力，希望在于投资，一方面是政府以增量投资引导结构调整，另一方面我们更期待民间投资的回升，不论如何，加大投资总会带来实体经济对流动性的需求上升，一则今年货币从紧(当然有外汇占款不确定因素的冲击)；二则信贷从紧，央行转而强调社会融资总量，推动直接融资，社会整体的杠杆率可能下降；三则一部分货币还将表现为成本(工资、原材料等)和物价的上涨。目前民间投资意愿不足，企业融资已很困难，如果经济回升，投资启动，流动性向实体经济配置，资本市场可能承压。

　　操作策略：

　　控制仓位，谨慎为宜。