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　　申万研究所 桂浩明

　　尽管对于发生在上周二的股市下跌，人们有着不同的解读。但是，不管怎么说，客观上它是起到了一个试探底部的作用。在海外市场暴跌、境内市场又刚提高了准备金率的情况下，沪深股市自然有向下调整的要求。而且往往这个时候一般投资者情绪不是太稳定，因此下跌行情就可能由于恐慌的因素而演绎得比较充分，甚至会有所过度。如果随后行情能够较快地平稳下来，那么在暴跌时所形成的低点，通常就会被认为是底部。历史上，这样的状况曾经反复出现过。典型如2007年2月底3月初暴跌时所形成的2723点，就成为这一年以后10个月股市运行的坚强底部。

　　那么，上周所出现的暴跌，是否也具有这样的作用呢？从技术形态来看，的确也是存在这种可能性的。实际上，现在看好后市的投资者不在少数，这主要是因为一方面时下股票的平均估值水平不高，相对而言泡沫比较小，因此下跌空间有限。另外一方面则是，现在市场上题材比较多，特别是在大量的中小市值股票上，其题材的爆发力还是很大的，对包括机构在内的投资者都很有吸引力，自然也有能力支撑一把行情。也因为这样，近段时间个股与板块行情一直是很活跃的。而这样一来，也就促使人们对大盘的后市有一种较为乐观的预期。

　　不过现实问题是，在暴跌以后，股市反弹的力度相当有限。多条阳线叠加，但还只是切入阴线实体的一半左右。在这里可以看出，市场上做多的能量实际上并不大，虽然相对于做空的能量而言，是胜出一筹，但并没有占到压倒性的优势。进一步的分析显示，人们固然有很多看好后市的理由，但是同时对政策调控以及通胀居高不下和经济增长减速等还是有所担忧的，此外海外市场形势也对A股带来利空影响。所以说，上周二的暴跌，的确是考验了大盘在低位的支撑能力，但这只能是说明后市确实不容易下跌，市场的防御能力不小。只是，这并不代表有很强的进攻能力。由于内外部环境的制约，股市缺乏一鼓作气上涨的基本条件。于是，人们也就看到行情在犹犹豫豫中上下波动，反反复复地来回震荡，以及不同类型品种轮番表现却又难以造就主流热点的局面。现在看来，这种局面暂时还不会马上改变。

　　因此，就大的方面来说，至少在3月初的一段时间股市还很难突破箱体，从而只能是以震荡为主要表现形式。从正面来说，这种震荡实际上也是在夯实底部，是为了对暴跌所形成的底部区域做进一步确认。逻辑上讲，在底部得到反复确认时就有比较多的理由来发动上涨行情了。而如果假以时日，大盘最后能够有效地突破上周二暴跌前所形成的高点，那么也许会有一段上涨出现。只是在这之前，人们还是从夯实底部的角度来把握行情，这样可能保守了一些，但也更稳妥一些。