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　　□本报记者 韩晗

　　近期沪深股市连续下挫，A股市场上演另类风格转换，前期表现强势的中小盘股跌幅巨大，但大市值权重股则显得相对抗跌。由于小盘股大幅跑输大盘股，使小盘股相对大盘股的估值溢价从12月14日时的2.54快速收窄至2.36，累计下降幅度超过7%。

　　小盘股急挫致估值溢价收窄

　　12月14日以来的11个交易日中，上证综指仅在12月21日收出中阳线，而在这一天的前后各5个交易日，日K线均呈现“五连阴”。统计显示，从12月14日至今，上证综指的累计跌幅为6.50%，同期沪深300指数下跌6.63%，中小板综指下跌8.36%，创业板指数的跌幅更是重挫9.74%。由此可见，在这一轮下跌行情中，小盘股明显跑输大盘股。

　　小盘股大幅下挫，其整体估值随之快速下行。截至12月28日收盘，申万小盘指数的整体市盈率(当年三季报*4/3并剔除负值，下同)为47.99倍，较12月13日的51.04倍下降约6%。与此形成对比的是，同期申万大盘指数的估值回落幅度要小得多，仅从12月13日的14.77倍下降至12月28日的14.17倍。

　　从估值溢价角度看，截至12月28日收盘，小盘股相对大盘股的估值溢价为2.36，较12月14日收盘时的2.54明显收窄。

　　机械与医药股备受冲击

　　受宏观调控影响，今年以来地产、银行等权重股始终表现低迷，而市场对高成长性中小盘股的热情则持续走高，使今年大小盘股的估值溢价整体呈现震荡上行态势，并在11月末升至2.58的年内最高水平，较年初时的1.67显著上升。

　　进一步统计显示，2001年以来的十年间，小盘股相对大盘股的估值溢价平均水平为1.24，最低值仅为0.22，而最高值就是今年11月末的2.58。在估值溢价水平不断走高之时，市场对中小盘股的追捧热情十分火爆。中小板综指在今年11月11日成功突破8000点大关，一举创出8017.67点的历史新高。而推出时间不长的创业板指数也不甘落后，在12月20日也创出1239.60点的历史新高。

　　持续爆炒使中小盘股的估值泡沫不断累积。统计显示，在12月14日以来的11个交易日内，累计跌幅超过10%的A股共有730只，其中总市值不足50亿元的股票就达到394只，占比超过五成。从行业来看，上述730只跌幅较大的股票，机械设备、医药生物和化工三大行业分别“贡献”了102只、85只和83只，自然成为市场挤“泡沫”的重灾区。就个股而言，这一阶段跌幅居前的小盘股主要有绿大地、光正钢构、世纪瑞尔、天舟文化、高德红外等，其累计跌幅分别高达29.29%、22.14%、21.31%、20.61%与20.50%。

　　分析人士指出，随着小盘股相对大盘股的估值溢价逐步回落，短期小盘股继续大幅调整的动力可能会有所减弱，但这并不代表小盘股的估值就已回到安全范围。由于前期被持续爆炒，未来小盘股的估值风险仍有进一步释放的要求。