此前一周的行情，是A股对今年以来扭曲的估值进行修复。未来是“平衡市”，但“伪成长股必跌”

　　9月30日以来大步奔跑的国内A股市场放慢了脚步，从10月20日高位回落，到10月22日收盘，上证指数跌去20多个点，但是两市交易量仍然高居不下，当日超过3500亿元。

　　10月19日，上证指数刚刚坐稳3000点。正当投资者对前景无限憧憬之时，当日晚间，央行突然公布加息消息，戳破了“世界货币战，央行没有加息空间，资产价格还得暴涨”的神话。随后几日，虽然分析均认为此次加息对市场影响不大，但指数在3000点一线盘踞下来，并有下沉之势。20日上证指数收报3003点，21日收报2983点，22日收出一颗十字星，报收2975点。

　　“此前一周的行情，是A股对今年以来扭曲的估值进行修复。”一位私募基金负责人表示，他否定了3000点是此轮反弹行情的末梢之说，称未来是“平衡市”，但“伪成长股必跌”。

　　一周激荡

　　10月18日，周一，A股市场因为前期上涨过快，多空分歧加大。当日指数大幅震荡，上证综指最高上摸3026点，最终收盘报收2955点。值得注意的是，两市成交量高达4886亿元，创下中国股市20年来的历史新高。

　　周二，在银行、有色和钢铁等权重板块的快速回暖拉升下，上证综指一路突破上扬并最终站上3000点高位。

　　周三，在央行加息、美股走低的影响下，沪深两市早盘大幅低开，但随后展开震荡上行的强势行情，午盘股指翻红，地产股大幅下挫，煤炭股和保险股领涨两市。

　　周四，市场步步后退。

　　周五，今年涨幅较大、估值被认为过高的创业板、中小板开始拉升，一些市场人士就此认为，此轮行情已经是强弩之末。但对于市场的未来走势，多空分歧明显。

　　也有市场人士认为，今年以来各大机构纷纷抛弃金融等大盘股，重仓中小盘股，而针对加息预期，大机构在节后一周采取了大盘股调仓行动，使得大盘暴涨500点。但调仓行动已经告一段落，因此又回到炒概念和炒小盘的状态，即个股疯狂，但大盘萎靡。

　　此次加息因活期存款利率未提高，而银行大量持有活期存款，所以也被认为是不对称加息，对金融股是利好。

　　长江证券认为，长期来看，A股的平均估值已经非常高，尤其是从平均市净率来看，甚至已经超过了2007年底的高位。而此轮暴涨，实际对于大多数股票来说，正是下跌的开始。

　　私募排排网近日对30家私募管理人调查数据显示，64%的阳光私募继续看多，34%的阳光私募认为市场将面临震荡整理，无一家私募看空后市。

　　安信证券分析师陈南鹏表示，根据他们的研究，沪深两市2000只个股中，有超过千只的个股都在2009年或者今年创下了历史最高股价，超过了2007年10月大盘在6000点的股价，另有500多只个股股价与6000点时持平，只有几百只个股低位徘徊，说明这个市场早就进入了牛市，并不是“十一”之后才开始的。

　　新时代证券研究中心总经理孙卫党表示，虽然煤炭、有色板块的估值整体已经偏高，中小板、创业板个股估值也比较高，但是从已经发布的三季报数据看，增长性还是体现在中小盘个股中。

　　加息与A股

　　10月18日周二晚间，央行宣布人民币存贷款利率上调0.25个百分点。随后，住房公积金存贷利率也进行相应调整。市场认为，正是由于通胀预期，央行宣布加息。

　　虽然市场对中国是否进入加息周期看法不一，但众多市场分析师认为即便如此，A股市场受此影响也不会太大。

　　曹仁超即在加息后宣告入市时机正式到来，称加息证明了经济向好。交银国际董事总经理杨青丽、宏源证券首席经济学家房四海均持类似看法。杨青丽还认为，加息使非银行业利息成本增加，适当抑制了经济向好中的通胀预期，有望达到经济高增长、物价低增长的理想状态。

　　杨青丽表示，在股市估值还较低时，加息不影响股市上行趋势。只有在股市高估时，加息才会引发下跌调整。

　　从资金面上看，加息对于股市流动性的影响并不显著。景顺长城基金发布研究报告认为，从流动性的来源来看，在美国保持宽松的情况下，“热钱”会继续流入，所以对国内市场的流动性影响不大。

　　私募基金和聚投资总经理李泽刚表示，加息并没有妨碍流动性，因为负利率环境至少会延续到明年上半年。北京一位大盘基金经理也认为，中国的宏观政策，从今年开始就没有看空过，流动性今年不会出问题。如果有问题，房价就不会涨，农产品价格也不会涨。

　　寻找支撑

　　对于本周大盘的小幅回落，机构表现得相对平和。

　　新华基金认为，沪深300的估值水平仍处在历史低位，A股相对H股溢价为负，今年以来，权重股一直承压，但压力最大的阶段已经过去，大盘继续下行的空间较为有限；创业板及部分中小板股票受解禁及低于预期盈利增长速度影响，面临较大的股价下行压力。因此，新华基金判断，四季度的市场仍将震荡向上。

　　和聚投资李泽刚表示，目前的策略并不是短期目标，主要看趋势。但是不看好创业板，估值太高，阶段性上涨不上去；另外退市制度未定，创业板短期上涨空间不大。

　　上海一位私募基金经理表示，现在市场看有色金属和农产品，就看美元指数，根源在美元的宽松环境。如果美元持续贬值到底，股市的底部就来了。

　　“股市的这两天下跌反而出现了机会，比如江西铜业(600362.SH)的下跌。即便目前的行情走完了，还是回到原来小盘股为主的态势，消费、医药股轮动，还是有机会盈利。”这位私募基金经理认为。

　　北京的一位基金经理表示，总体趋势还是上涨，目前是震荡盘整。“如果没有外部刺激，还是继续上涨，就有生拉硬拽的感觉，拉得急，抛压就重。如果能够休整一下更好。而且回到3000点，等于回到去年的一轮行情的水平上，压力已经很大。”

　　另一位基金经理表示，短期行情不是投资关注的重点。从9月30日至今的涨幅有意义，目前的两天下跌，并没有影响到趋势。“公司的估值，以及资金面，是我们关注的重点。我们并不关注风格转换。”该基金经理称。从长远来看，他认为，中国目前城镇化、内需、节能环保等诸多的经济推动力，全球范围内以生命科技、新能源为代表的新的经济增长点正在孕育，而且经济刺激政策等前期释放的大量流动性，亦可能在货币乘数上升的作用下，对资产价格产生较强的支撑，因而资本市场在中期仍将存在较多的机会。

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