信息时报记者 詹丽冬

　　国庆之后的连续两个交易日，上证指数均以大幅向上跳空的方式开盘，A股市场强势毕现。昨日，上证指数已经成功突破2800点，创出5月份以来新高。与此同时，大宗商品市场各品种也遍地开花。有色、煤炭、农产品均成为近期市场上表现最为亮丽的明星。

　　分析人士认为，A股节后的大涨，与人民币升值带来的热钱流入效应不无关系。据了解，自8月以来，热钱一改此前5、6、7三个月的净流出状态，再度席卷而来。据华宝证券研究所测算，8月份新增外汇占款中疑似热钱的部分为553亿元。分析人士认为，热钱的国际流向已经明确。随着美、日、欧经济前景进一步恶化，加之相关国家的政策干预，热钱开始加速流入人民币资产。而在股市、楼市、债市和大宗商品四类资产中，股市对资金的吸引力最高。

　　分析人士指出，热钱涌入股市，是站在全球市场的角度寻找低估的资产并制造赚钱效应，引导股价上升，最终实现股市价值重估。热钱的进入哪个行业最受益？分析人士认为，随着消费结构的升级和消费模式的改变，消费有望成为未来经济新的增长点。因此，下一轮股市价值重估过程中，表现最出色的也将在消费行业中产生。

　　热钱涌入搅旺市场

　　节后两个交易日，上证指数涨幅就达到了5.7%，尤其是农业股和资源股表现最为抢眼。近两个交易日，有色、煤炭等资源股、糖业股、种业股等农业股呈现出遍地开花的景象。

　　节后首个交易日，沪深两市高开高走，江西铜业、铜陵有色、紫金矿业等部分有色个股和西山煤电、兖州煤业等煤炭股都是跳空高开，并很快封住涨停。截止收盘，有色、煤炭行业涨幅居前。

　　昨日，股市仍延续了首个交易日的强势，上证指数飙涨2.49%，前一交易日涨停的江西铜业、锡业股份兖州煤业等资源股继续封停，受到灾区白糖减产消息的影响，南宁糖业、贵糖股份等强势涨停，相关农业股登海种业、丰乐种业等多只农业股也在涨停榜的行列。

　　近期，大宗商品市场表现强劲，沪金、沪胶、郑棉、郑糖等品种，均触及前期高位。其中，以糖、棉等农产品的表现最为突出，相继出现了涨停的局面，A股市场上的相关个股也显示联动的效应。

　　分析人士认为，股市期市的大红大紫，跟美元持续走低和人民币升值带来的热钱有关。

　　阔别三月后热钱卷土重来

　　从4月份开始，由于楼市调控等因素的影响，楼市有所降温，股市也出现了较大幅度的调整，热钱开始从中国流出，5、6、7三个月，热钱连续呈净流出的状态。这种情况一直持续到8月份。

　　第一创业研究报告指出，此前热钱连续三个月流出，原因是对中国经济质量的担忧。2009年近10万亿爆炸式的信贷投放，以及2010年上半年4.6万亿的跟进信贷，推动了中国经济的高速增长。但经济质量也出现了隐忧。对中国而言，具体表现在两个方面：其一是房地产市场过快泡沫化的隐忧；其二是商业银行信贷资产拨备风险突然大幅增加的隐忧，这种隐忧主要体现在地方政府融资平台债务上。基于以上的分析，报告认为热钱连续三个月流出，或许是国际和国内某些机构调整全球头寸的结果，即出于对中国经济质量的些许担忧，向外调出部分资金。7月份开始，热情流出的势头还在继续，外汇占款扣除贸易顺差和FDI之后连续三个月出现负值。

　　不过，从今年8月份开始，热钱持续流出的情况得到了逆转。广发证券研究报告指出，从“流动性”方面来看，8月份新增贷款意外增长，比7月高出100多亿元，达5452亿元。更加出乎市场预料的是，在贸易顺差急剧下降的情况之下，外汇占款却大幅增长，8月份我国新增外汇占款达2430亿元，创出年内次高，据华宝证券研究所测算，8月份新增外汇占款中疑似热钱的部分为553亿元，而此前三个月该部分一直为负。

　　浙商证券研究员李瑞9月30日发布的报告认为，热钱的国际流向已经明确。随着美、日、欧经济前景进一步恶化，加之相关国家的政策干预，热钱开始加速流入人民币资产。2009年二季度开始，中国热钱流入量与日本资本金融账户开始初步进入“此消彼长”阶段，而今年以来这种关系完全确立。

　　市场流动性在未来的四季度被看好。券商研究报告指出，随着经济指标的好转，投资者的乐观情绪，会给流动性环境带来改善。随着10月份之后投资者对经济前景由悲观转为乐观，关于经济增长和通货膨胀的风险补偿减少了，进而降低风险溢价，提高投资者的信心，致使市场交投就比较活跃，金融创新产品不断涌现，经济杠杆率提高，进而增强市场流动性。

　　股市对资金吸引力最高

　　浙商证券研究员李瑞认为，在股市、楼市、债市和大宗商品四类资产中，股市对资金的吸引力最高，大宗商品次之，楼市和债市吸引力相对较弱。

　　尤其是近期随着房地产地方调控政策的出台，楼市进入新一轮的调控期，热钱进入房地产的可能性较小。国庆“黄金周”前后，深圳、厦门、上海等热点城市均出台调控细则，加上此前的系列组合拳，政府稳定楼市决心之大可见一斑，且“阶段性”手法和“持续性”措施双管齐下。这意味着，楼市新一轮的宏观调控又开始了。

　　剩下的渠道，则只能是股市。李瑞称，热钱流入股市并不足以支撑一轮牛市，热钱的作用是站在全球市场的角度寻找低估的资产并制造赚钱效应，引导股价进入上升螺旋，最终实现股市价值重估。股市收益率提高使得人民币资产的吸引力提升，逐利本性使热钱加速流入股市等人民币资产，而赚钱效应显现之后，又吸引更多的资金(包括储蓄资金)流入市场进而加速了股市价格的上涨。

　　尤其是在目前，人民币资产正处于价值被重估的阶段，估计这波热钱流入的时间会持续比较长，但中间可能因为中国经济转型出现的问题而出现一些波折。

　　李瑞称，人民币实行有管理的浮动汇率制度，相当于在全球市场中人民币资产的价格管制部分取消，从而可以采取市场定价，人民币资产的低估引发了价值重估过程。由于股市具有众多各行各业的上市公司，是一个国家经济的浓缩，同时具有非常高的流动性，因此，对股市价值的重估是人民币资产重估的直接、有效途径。

　　广发证券研究报告也指出，随着“量”、和“流动性”的逐步改善，股市也将逐步走强。尽管新一轮房地产调控的重启会给市场带来一定不确定性，但并不会改变股市在未来一两个季度趋势性向上的走势。

　　对于昨日股市突破了2800点的心理关口，研究员表示目前点位并不算高。因这波上涨行情以大盘股为主，大盘股有价值回归的需求，而中小盘股偏高。不过，大盘股未来的行情，仍有赖于心理关口的突破。未来市场的重要事件，包括了地方信贷政策确定等，近期获利盘的回吐，也可能造成市场的振荡。

　　消费行业或将持续受益

　　热钱将会流入哪些行业？李瑞认为，随着城镇化的不断推进，在现有城市消费结构升级和原有农村消费模式改变的推动下，消费有望成为未来经济新的增长点。下一轮股市价值重估过程中，表现最出色的也将在包括商业贸易、农林牧渔、餐饮旅游、食品饮料、医药生物、信息服务等在内的泛消费行业中产生。而当下的投资主题无疑是“通胀”二字，从今年上半年开始，通胀主题投资就已经在市场上体现出来，未来，通胀仍是投资主题。

　　而近期涨势明显的有色金属板块，后期的上涨还要看外盘的走势。近期大宗商品出现了分化，由于国家节能减排、工业原料需求上升，使得铜、铝等有色金属有所表现，明年一季度，工业投资会有反弹，届时对有色金属的需求将加大，可提前布局铜、铝等品种。1分2分3分4分5分

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