李辉

　　2700点似乎成了A股近期的铁顶。

　　9月9日，A股市场在冲击2700点未果后再次迎来了一场下跌，当天上证指数下跌1.44%。此前被爆炒的中小板股也出现了调整迹象。

　　纠结中混战

　　近日，业内有传闻称，基金接到深交所通知，不得参与中小板及创业板炒作，10000股以上的交易均受监控。并口头通知，稍后会出台中小板、创业板的监管文件。

　　这一传闻与题材股的爆炒不无关系。9月8日，在稀土概念的引领下，有色板块集体发力，多只个股冲击涨停。分析人士指出，尽管这可能只是交易性机会，但是亦显示市场做多资金涌动，伺机寻找热点。

　　“目前以金融和地产为代表的周期类股票具有反弹潜力，一旦有契机，周期股的反弹行情就会上演。”诺安基金投研人士指出，经济仍处在复苏进程之中，“二次探底”是小概率事件，政府坚定不移推行“节能减排”战略，严格控制周期类行业的产能扩张。这也为周期股反弹创造了有利的环境。因此9月份乃至第四季度有望迎来周期股的反弹行情。

　　统计显示，经过8月份的结构分化，大盘蓝筹股和中小市值股票的股价差距已经超过了历史最高水平，小盘股的高价风险日趋显现。该基金人士强调，尤其是那些业绩增长速度和成长空间达不到预期的小盘股，泡沫破灭的可能性很大。

　　一度以重仓消费股著名的重阳投资首席投资官李旭利同样在近期开始布局周期性行业。“部分周期类股票估值已经偏低。”他指出，一线地产股仍有很好的前景，房地产调控带来的利空反应过度，实际情况可能没那么糟糕。而对于银行股，他则指出：“银行的盈利能力是没问题的，但是现在估值已经处于历史低位，市场有些担忧过度。”

　　从2009年四季度开始，市场上的主流研究机构，基金等主力机构都认为二八转换的可能，但是中小市值股票在各路资金的推动下一路上涨到现在，持续了一年之久。

　　“这是从来没有过的经验，我们也不知道该怎么判断，”某基金公司投资部总监向记者表示，大盘股和小盘股差异到这种地步令人难以理解，“如果把金融地产拿掉，实际上今年的市场非常好，这是标准的结构性牛市。”按照以往的经验，大盘蓝筹和中小盘股概念股会各领风骚3个月到半年。

　　“9 月初，面对创业板为代表的小盘次新股创新高、11 月次新股‘小非’解禁高潮、以及监管层提示部分小盘股‘炒作风险’，我有好几天颇有些‘纠结’，”兴业证券策略研究员张忆东在一份策略报告中如此表露心迹：坚持战略性看多？还是谨慎？面对4 季度可能的震荡，是类似1999 年“5·19”行情调整之后新兴产业(互联网)大牛市再来？还是类似“5·30”之后风格转换？或者是2001 年的国有股解禁刺破牛市泡沫？

　　北京云程泰投资管理有限责任公司总裁魏上云就认为转换不会到来。他指出，现在大盘股与小盘股之所以出现两极分化，一是源于中国经济转型的大背景，很多传统产业处于调整期。这个大背景在未来很长时间内难以发生变化，所以传统行业居多的蓝筹股很难走好。二是资金面上依然紧张，不支持大盘股。“从中长期来看，如果没有新的因素出现，两极分化的格局还将延续，当然不排除短期内大盘股跌无可跌时突然涨一涨。”

　　大蓝筹只有交易性机会

　　“蓝筹股有交易性机会，但是长期看空间不大。”交银施罗德基金投资总监项廷锋颇有代表性。

　　“中国经济中的传统产业已经接近峰值，经济将全面转型。”广发基金副总经理朱平在第四届中国基金论坛上发言时指出，今年股市整体估值下降是对中国经济增长减速的预期的反应，并且经济大起大落的风险仍然存在，“2500点是能够接受的点位，若经济明显恶化，则2000点是一个重要底部。”

　　朱平还指出，目前市场处于真空期，过去的预期已经反应，新的预期正在形成，“如果预期向好，则周期类股票存在上涨的可能”。

　　但是某险资投资部负责人士则认为，周期性股票的机会很难出现，“从6000点以来，创新高的是哪些股票？宝钢股份最高的时候是20多块钱，现在才几块钱？”

　　多位基金经理指出，房地产是值得关注的风向标，也是本轮行情如何演绎的关键。8月份数据显示，一二线城市房地产成交剧增，价格更有抬头之势。“从数据看，似乎应该是个好事，但是实际不然，市场担心会否引来更加严厉的调控？”某险资管理公司投资副总表示，在央行不加息，流动性不收缩的现状下，现有政策看来并不足以打压投机客，下一步是否推出房地产保有环节税收值得关注。

　　天治基金投资管理部总监、天治财富增长基金经理谢京指出，目前我国A股市场中小盘股在10万亿元的总市值中所占市值不过30%多，而假设未来20年A股市值达到100万亿元，新兴产业市值占比达到60%，“那想象的空间就太大了”。

　　“我们的人口是美国的4倍，那么我们未来最好的消费品牌规模至少也应该是美国同类公司的4倍。”朱平指出，我们或许产生不了微软那样的高科技企业，但是在消费领域一定会有大品牌出现。

　　“看看2004年的中小板，第一批上市的8只股票当时估值也都很高，市场也有很多质疑，但是到2008年仍涨了2倍，现在的情况和当时类似。”上述险资人士指出，战略性新兴产业的机会将贯穿股市数年。

　　不过值得注意的是，一向以善于抄底著名的QFII近期似乎对周期类行业的兴趣在加大。海通证券基金研究报告显示，2010年8月23日~9月3日期间，QFII 对非周期类股票资产配置比重平均为41.53%，较上期减少了18.84个百分点；而周期类股票配置比重本期平均33.33%，较上期提高4.14个百分点。

　　此外，上述时间段与2010年8月9日~8月20日相比较的仓位测算数据显示，QFII股票仓位从之前半月的89.56%大幅缩水至本期的74.86%，缩水幅度达到了14.7个百分点。这意味着QFII对当前市场的上涨已经有所疑虑。

　　不过摩根大通中国证券市场主席李晶则在第四届基金论坛中乐观地表示，根据她在海外路演的感受，海外资金对中国市场兴趣依旧很大，鉴于当前中国经济仍保持了较高速的增长，他们并不理解当前A股温吞水般的走势。

　　“2010年就像一场战争一样，对于货币的进和退一直在争议着。如果我们做展望的话，资本市场将会是一个上扬的市场，不是下降的市场。”全球最大上市基金管理公司富兰克林邓普顿基金集团(Franklin Templeton Investments)资产管理集团执行主席马克·默比乌斯(Mark Mobius)接受《中国经营报》记者采访时说，新兴市场本身没有像大家想象的那样高风险。全球投资者手中所掌握的新兴市场的股票，只占他们自己总体投资资产组合当中的3%到8%，而实际上，新兴市场的市值占整个全球的市值达到了30%，这也就是说新兴市场的股权被严重地低估了。

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