热闹归热闹，就是挣不到钱，这就是现在的市场。指数上不去，却也下不来；个股此起彼伏看起来机会很多，但又成不了趋势性机会。2600点上方，大盘已盘整将近一个月，牛皮市能否持续，未来的机会在哪里？本期华山论剑请到2009年金牛阳光私募基金经理上海鼎锋投资总经理张高，深圳龙腾资产首席合伙人吴险峰和北京京富融源总经理李彦炜，三位投资人士解读未来的投资秘诀。

　　□主持人：中国证券报记者 陈光

　　创业板解禁压力

　　中国证券报记者：之前很多人还挺乐观，说指数有可能冲击3000点，现在大概没几个人这么说了。你们怎么看现在的市场？

　　吴险峰：市场是在一个空间不大的范围里上下波动，短期内，向下的概率比较大。我的担心来自三方面：首先，调控并没有结束，政策方面的紧缩不会放松；其次，海外市场二次探底的可能性很高，对于中国企业的影响很大，比如电子行业是不是要重新进入“再库存”状态，出口行业是不是又面临大规模的压力等等；10月将迎来创业板限售股首批解禁，市场肯定会提前反应，这些板块估值已高，调整的压力非常大。

　　中国证券报记者：调整压力大，有没有什么指标可以观测？

　　吴险峰：接下来成交量会是一个比较重要的指标。经过一段时间的反弹，现在投资情绪并没有完全消退。但如果长时间向上无法形成突破，就会出现成交量逐步萎缩，从而出现下跌。不过下跌之后，倒有可能出现机会。

　　张高：首先要明确在下半年经济趋势向下的背景下，股市不可能出现大规模反转；其次，现在的估值水平已处历史高位，再往上走，缺乏基本面支撑。

　　反转一般需要微观的技术配合，有两到三个大的产业群的经济发展作为支撑，但是现在经济是在往下走。同时，如果从市盈率中值而言，目前的市场估值大约在44倍左右，逼近历史高位的45倍，这是一个“估值天花板”，又不如2007年经济那么好，股市凭什么还能继续上行突破？

　　中国证券报记者：刚刚吴总说了，除了估值，创业板遇到的严重问题是限售股解禁，张总你怎么看？

　　张高：对于创业板解禁的压力问题，我认为，更多的是一种板块间的分化。限售股解禁大部分是通过大宗交易完成，价格也是内部协商好的，接盘的人也不一定马上在二级市场抛售，对市场的冲击可能不如想像中的大。同时，市场对此也早有预期。所以，解禁之后，基本面是不是坚实，成长性能不能得到保证，这是决定创业板公司走向的关键。好公司跌下来后，肯定有人等着买，股价还是有支撑。

　　指数下不来

　　中国证券报记者：上面说的理由总结来看是指数上不去，但这段时间主持人发现，指数似乎也下不来。市场向下的支撑在哪里？

　　吴险峰：有利因素也不是没有，但可能都是一些中长期因素。比如，对房地产的持续调控政策会对其中的资金形成挤出效应。房地产投资收益下降的话，资金必然会从这里流出来，大部分流向股市。

　　另一方面，经济过快下跌对股市不是坏事。现在经济增速放缓已经在预料之中，但是如果下降速度太快，影响就业或者其他社会问题，那么一些刺激政策就很可能出台，反而对股市产生正向的促进作用。

　　李彦炜：我倒没那么悲观，现在只是一个正常的整理过程，上证综指在 2550点上下震荡，可能最近高层调控的态度比较严厉，所以导致市场调整压力比较大。但总体而言，向下其实很难。

　　从股市的动力来说，资金是最关键的，有钱就会向上走。最近，基金发行节奏很快，这是资金放大的信号。事实上，从汇改开始，市场就已经步入一个向上的牛市行情中。汇改之后，人民币不再盯住美元，长期而言可以吸引外部资金。另外，政策方面的引导也不容忽视。抛开货币政策，到12月肯定会出台大规模财政支出措施，促进资金流动。随着海外经济货币政策的逐渐放松，接下来货币政策肯定也会有一些动作。

　　跟着政策走

　　中国证券报记者：上也有理，下也有据，最近岂不是很难做？

　　吴险峰：股票当然很难做，因为很矛盾。

　　第一个矛盾，短期内虽然回调压力大，但从大方向上说，又处在一个整体向上的趋势中。现在去找一只一年后能涨15%的股票很容易，但是如果现在买，短期下跌的可能性很大。

　　第二个矛盾，投资标的很难找。看得中的很贵，便宜的股票机会又不大。传统产业和权重股下跌的空间不大，但增长预期也不好。而涨幅居前的中小市值股票估值过高，继续高举高打的可能性肯定很小。现在的情况是，热点切换得太快，但是总体来看，又找不到一些大的趋势性逻辑，所以选股变得很难。

　　张高：吴总说的总结起来就是一句话，不能为了配置而买股票，风险太大。现在并不适合简单地买入并持有。

　　看看数据，就知道今年投资很不容易。上半年公募基金基本都是亏损，阳光私募也有一大半净值为负。

　　这时候就看大家的投资水平了，现在的市场只有两条路，第一条你能挑出好股票，成长性很好、基本面很棒，完全能抵御市场的震荡周期；第二条就是做波段，今后一段时间，市场都会维持宽幅震荡格局，上下都有压力轻易突破不了。

　　比如创业板，虽然有解禁的压力在，但真要调整20%下来，还是有人马上冲进去，权重股如果下跌10%也会有不错的交易性机会。

　　中国证券报记者：刚刚两位都说要选个股和做波段，我总觉得波段很难把握，李总你看呢？

　　李彦炜：我倒是认为好股票不一定就非常贵，我现在特别喜欢那些上市好几年的老股票，它们起码经历了一轮牛熊转换的考验，一方面，管理层比较成熟，在经济转型中最有可能成功；另一方面，估值经过市场考验，像中集集团、苏宁电器，估值不是特别贵。

　　这段时间的投资说简单也简单，跟着政策走。大方向上，“上下两难”，如果政策没有突破，那么趋势也不会有突破。板块则跟着具体刺激政策走，温总理提出未来要大力发展战略性新兴产业，重点发展能源利用、信息产业、新材料、生物工程、海洋工程等领域，反观近期的市场热点，不都是在这些范畴中吗？

　　最近新能源里有锂电池行情，制造业升级中比如中集集团，前些天的医药行情，新起的物联网，都在这些产业涵盖范围中。

　　中国证券报记者：李总你自己怎么选？

　　我的做法是，先按原来的选股思路来，基本面、估值都筛选后，跟政策去对，不在这个范畴里的，仓位就轻一些；在这个范畴里，仓位就重一些，收益还不错。

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