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　　本周A股策略观点 　A股上周冲高回落，上证指数首次触及2700点整数关。热点轮动加快，大盘股欲接力推动股指向上冲击未果，周五股指快速下行，前期强势板块领跌。

　　根据数据回归分析，我们认为本轮反弹行情的本质并非“估值修复”，而是借估值修复为名的题材股炒作行情。对于该类行情，以当年动态市盈率中值进行分析的方法有一定价值。A 股估值水平基本处于25至45倍之间，998点和1664点对应均约25倍左右，而2008年以来的历次反弹均在市场达到45倍时见顶回落。目前市场的动态市盈率中值水平约44倍，显示继续上行空间有限。

　　权重股使得市场同一中值市盈率对应的点位水平不断下移。因此，目前判断指数能否继续上行的关键在于权重板块是否能够拉动市场上涨。但我们从板块自身因素、市场因素、经济因素等角度加以分析认为，目前市场中大盘权重股并不具备大幅上升基础。

　　A股略超预期的中报盈利情况是推动大盘反弹的主要因素之一。我们细化分析后发现：目前市场的净利润率水平已达历史最高水平，但是存货周转和应收款天数等指标显示盈利质量正在下滑。这种情况意味着一旦经济增速回落，盈利减速将较为明显。而A 股盈利周期通常滞后于经济周期1至2个季度，因此我们认为市场虽对经济下滑有所预期，但对于未来盈利增速下降的预期并不充分。

　　我们对市场中期的走势持谨慎态度，建议投资者可以逢高减持前期超买的一些题材热点股票，控制仓位。

　　中金房地产指数显示近期各主要城市二手房价有所反弹。我们认为这也是近期房地产调控政策再度加码的原因之一。随着销售旺季的到来，房地产市场将进入新一轮的政策博弈期。我们认为，在两种情况中，政府出台更多调控制政策抑制住房价反弹，但同时对销量上升也产生抑制的这种情形发生的概率最大。这种情况下，股市反弹可能受到打击，但是也可避免未来的深幅回调。