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　　西部证券 黄 铮

　　昨日A股市场出现自7月反弹以来最激烈的调整行情，两市股指均跌逾2.5%，上涨个股比例不足10%，跌幅超过3%的板块比比皆是。我们认为，宏观增速放缓以及半年报修复行情的退潮，成为制约市场延续反弹的主要因素。技术上看，昨日上证指数冲至2675点遇阻回落，近期已四攻2680点而不过；同时在近期成交维持高位，表明多空双方分歧加大。综合看，短期市场需要回调整理。

　　盘面观察，面临前期成交密集区压力，调整之势已从主要权重板块扩散到中小市值品种，昨日中小板综指跌幅达3.4%。自7月份以来的反弹行情中，中小板综指最大涨幅达到27.9%，而从目前已披露的中小板企业半年报或业绩快报看，平均盈利增幅约为45%，已经基本反映到前期股价表现中。

　　同时，市场供求关系也在变化。近期市场环境的缓和，给高管减持和限售股解禁带来机会。从高管减持看，上周周减持量环比激增13倍， 8家中小板公司高管及亲属减持数量合计达2192.7万股，套现金额高达3.09亿元。另外，本周共计有40.26亿限售股解禁流通，以上周五收盘价计算，环比增幅251%。这无疑给本已反复的市场，带来更大的资金面压力。

　　此外，估值修复行情暂告段落，以传统周期性行业为代表的主要权重股已先行步入分化走势。其中，房地产指数已有近5个交易日的调整，尽管昨日“招保万金”的半年报二季度净利润环比暴增，但净利润增长速度比一季度明显放缓，政策调控对于中期业绩的影响在地产股中显现。不过，适中的货币政策以及产业结构调整的缓冲作用，已使市场难回前期低点，近期市场需要以必要的整固周期完成修整。

　　总的来看，本周来自对宏观数据的担忧情绪，使经历过一定反弹幅度的市场失去上行驱动，而上攻节奏一旦放缓，则很容易引发自身调整。不过在周线走势上，昨日的下跌并未损伤到7月以来的反弹形态，以往超过10%的市场反弹，技术回调至中期均线的位置也属正常。近期股指所展开的阶段性震荡，有利于化解前期市场上涨所带来的个股溢价风险。在没有明显偏空因素影响下，市场展开结构性调整的同时往往带了更多的个股阶段性机会。

　　我们认为，投资者在近期市场操作中，仍要加大风险控制的有效性，可考虑策略降低持仓比重至三成以下。等待市场化解经济数据影响因素后，再少量加大重点行业、重点个股的介入比例，具体品种选择兼顾低估值安全边际的银行、高铁类蓝筹股。此外，可以适量配置具备低耗能的新兴产业智能电网、节能环保品种，把握交易性机会中的军工、旅游酒店、商业类个股的短线时机。

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