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　　东吴证券研究所  周恺锴

　　周三沪深两市惯性低开，之后逐波震荡走低，午后更是一度出现两次放量杀跌，而当市场再次出现悲观迹象时，大盘指数在股指期货的配合下迅速反弹，上证综指和深证成指先后翻红，并成功收复10日均线。截止收盘两市股指均以接近全天最高价收盘，同时成交量较昨日略有萎缩。从盘面来看，两市九成以上板块出现上涨，其中农林牧渔、网络游戏、酿酒食品等板块涨幅靠前，而钢铁、银行等权重板块则微幅下跌。个股方面，两市仍有九龙山、特力A等8只个股涨停，而跌幅最大为风华高科-4.88%，整体来看，市场仍呈现出一定的普涨现象。

　　回顾本次自2319点以来的走势，可分为两个阶段。反弹第一阶段，金融、地产等权重板块在经历了连续下跌后开始企稳，并走出独立明确的上升行情，如万科A在7月1日便触底，之后股价也从6.65元一路反弹至8.55元，累计反弹幅度高达25.57%。在这期间，虽然多次出现普涨的格局，但每次涨幅超过5%的家数较少，市场重心仅在蓝筹股身上。反弹第二阶段，中小市值个股开始活跃，盘面热点开始轮动，市场赚钱效应逐渐增加，同时前期滞涨的个股也开始补涨。总体来看，在经历了一个小周期的板块轮动后，股指出现调整也在情理之中。对于后市，我们认为投资者需密切关注社保资金的动向，7月份415亿元的资金在未来能否持续，这将对投资者信心和市场行情起到尤为重要的方向引导作用。

　　从历史走势来看，上证综指出现类似于近一个月，连续杀跌后企稳反弹并呈现七连阳走势的最近两次分别在2009年1月中旬和9月初，当时大盘也是分别经历了不同程度的下跌，但均出现了为期一个月左右的反弹，但在出现像8月3日那样阴包阳的k线形态后均有两周左右的调整期，之后便再度重返升势。因此，如果历史简单重复的话，本次也将出现两周左右的调整。但自从股指期货推出以来，市场呈现出明显的单边下跌、横盘震荡以及单边上扬的行情，市场的运行趋势更为明显，因此本次两周的调整期间是否会打破仍存在一定的不确定性。

　　总体来看，在上半周上证综指先后击穿了5日和10日均线，这表明前期的逼空行情暂告一段落，后市有望进入震荡阶段。在没有新增场外资金介入或者新的利空政策出台的前提下，短期股指向上和向下的空间均较为有限。因此在操作上，仓位较重者需在股指反弹期间降低仓位，相反仓位较轻者也可在控制仓位的前提下，在股指连续下跌后适当逢低关注，并适当降低市场盈利预期，同时波段操作。

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