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　　光大证券 曾宪钊

　　在前期持续下跌后，本周市场触底后反弹，沪指一度突破5月21日2481点的重要压力位，再度接近 20日均线。从热点来看，除中报预增股表现活跃外，汽车和机械等低PE个股在乐观预期的支撑下出现强势反弹。同时，下半周采掘和黑色金属等周期性个股，也在地产调控政策缓和预期下出现大面积反弹。

　　近期上海多家银行的个贷经理表示，受理第三套房的房贷申请，客户只要资信状况好，不会被拒。央行近期举行的二季度货币委员会例会中，也提到下半年要延续适度宽松的货币政策。在下半年经济增速回落逐步得到投资者认同后，经济探底的压力使市场对于政策调控转向的议论有所增多，投资者关注点逐步由经济是否探底转为探底的深度与时间长短。

　　我们认为，在我国经济增长领先全球和资产泡沫仍未消除的情况下，实质性的政策转暖还难以展开，但管理层需要经济增速的平稳来确保"调结构"和产业升级的成功，调控压力趋缓的苗头有所显现。在政策并未明朗的环境下，流动性与估值成为引导股指运行的主要因素。一方面，短期农行申购资金的回流和到期票据增多；另一方面，为农行上市的需要，新股发行的节奏有所暂缓，直至下周五才有四只创业板新股发行，这使流动性形成短期的宽松局面，估值偏低的个股客观上具备了有向上修正的要求。

　　值得注意的是，周五报复性反弹后，大盘或面临波动加剧的格局。沪综指已逐步接近2500点的较强压力位，在基本面因素并未出现实质性变化前，技术面压力将对股指形成压力，可能诱发股指波动和震荡加剧。同时，农行上市时间一旦确定，市场的资金压力会有所增大，流动性短期宽松的局面可能生变。另外，6月宏观数据将披露，部分数据可能出现环比回落，中期业绩向好与下半年业绩增速回落预期将引发市场波动。

　　总体上看，政策调控力度减缓预期和短期流动性宽松局面促成了本周大盘的报复性反弹，市场的恐慌性情绪得到一定缓解。不过，在宏观数据环比回落的预期和技术面压力的影响下，后市股指在2500点附近震荡将在所难免。