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　　申银万国证券研究所  桂浩明 李筱璇

　　盘中特征：

　　周二沪深股市窄幅震荡，成交清淡。上证指数收盘2588.70点，上涨2.49点，涨幅0.10%，成交668.9亿元；深成指收盘10345.55点，上涨35.94点，涨幅0.35%，成交618.8亿元。两市成交量较周一萎缩220亿元。行业方面，申万行业指数餐饮旅游领涨，有色和食品饮料领涨。个股来看，两市1213家上涨，海南高速、天山纺织等14只个股涨停，除ST外无个股跌停。

　　后市研判：

　　周二股市窄幅震荡，交投清淡，金融地产未续强势。2600点上方阻力较大，仍需筑底整固。2500点暂获支撑，但尚未见打破平衡的根本性催化因素。

　　首先，自5月21日创下本轮调整新低2481点之后，6月7日、8日，及上周五和本周一都几度逼近这一低点，均在2500点附近获得支撑，特别是银行、地产等权重股继续杀跌的空间不大；

　　第二，短线催化剂可促反弹，但不是反转性因素，近期的利多因素不少，如农行发行对银行股的提振、汇改、区域振兴、三网融合等等，但这些并不是改变市场运行格局的根本性因素，落后产能在限制淘汰，新兴产业离支柱地位尚远，民营经济尚未激活，另外，汇改之路如何落实、对行业影响几何也许进一步观察，而区域振兴等仅仅是局部行情，本轮调整最主要的原因之一是投资者对“调结构”能否成功的担忧，从几次试探反弹持续性不强来看，这些担忧并未消除，因此目前仍是筑底阶段；

　　第三，短线思维浓厚，短线获利盘很快回吐，而长线资金依然谨慎，成交量跟不上是制约大盘上行的一大因素。2600点上方阻力不小，在此附近的多空反复争夺难免。

　　流动性初现些许改观，静待累积效果，后市热点还看中小盘。首先，流动性需求在下降，央行17日发布了2季度银行家、城镇储户和企业家问卷调查结果，2季度银行家信心指数高位回落，贷款需求指数有所回落，72.5%的居民认为房价难以接受，购房意愿下降，未来收入预期指数与就业预期指数同时下降，企业家信心指数结束连续攀升势头，本季高位小幅回落，企业家对未来投资也较为谨慎，固定资产、设备和土建投资预期指数升幅较上季缩小。

　　实体经济投资意愿减弱，购房意愿回落，收入预期下降等等，一方面印证了经济增速放缓的趋势，另一方面也显示不论实体经济还是虚拟经济，对流动性的需求在降低；

　　第二，流动性供给或许正在度过最紧张阶段，先是民间利率上行，银行间资金极度充裕，再到目前的银行间资金紧张，去年下半年货币政策开始的趋向紧缩运行到今年年中其效应明显显现，最近一个月，公开市场显示微调迹象，央行连续4周净投放达5150亿，周二1年期央票发行仅50亿，尽管有避免利率再度上行的要求，但应该也有从规模本身提供流动性的考虑，5月外汇占款骤降，升值预期再度燃起后资本流入或将重回升势，如果流动性供给比需求先走过拐点，而且这种态势发展下去，或许将为未来资产价格特别是股市的再度上行积蓄能量；

　　第三，流动性出现有力的微妙变化的初期，小盘股的弹性优势可能使其更获资金青睐，如果因农行发行或汇改等类似因素再次引发市场风格的短暂切换，建议关注中小盘股调整后的机会。

　　操作策略：

　　控制仓位，谨慎为主。