本报记者 曹元 深圳报道

　　弥漫在A股市场中的阴云一天之内仿若全部消散。

　　6月21日金融地产等权重板块拔地而起，全天呈单边上扬走势，截至收盘，沪指报2586.21点，上涨72.99点，涨幅2.90%，成交840亿元；深指报10309.61点，上涨343.07点，涨幅3.44%，成交667.7亿元，两市成交量均有所放大。

　　4月15日A股调整以来，市场多次面临反弹，但是每次反弹后，多数机构并直言底部，但这次不一样了。

　　深圳一位之前将沪指看到2000点的私募公司人士称，这次反弹力度很大，可能会持续。

　　而在上周还处在减仓通道中的一些基金态度也发生了转变——深圳一基金公司基金经理端午节前并不看好后市，但在6月21日收盘后却称，“现在的大盘具有投资机会。”

　　大成基金21日亦称，市场筑底基本完成。

　　但历史上，每当市场一致看多，机构往往会上演“跑得快”的游戏。

　　信达证券首席策略分析师黄祥斌称，在许多宏观环境没有改善，政策底没有出现的情况下，抄底资金多数小心翼翼，这造成了反弹的力度和时间有限。

　　前两个交易日还在唱空

　　上周一开盘，即6月17日，尽管当时市场也在2580点附近，但A股市场的投资人依然是“空头多，多头寡”。

　　北京一券商宏观经济分析师上周前往多家公司路演，在同基金经理交流时，能够感受到隆隆“空意”。他称：“我走访了三家基金公司，接触了十多位基金经理，多数看空。”基金经理普遍担忧的是经济下行的风险。

　　基金减仓依旧是上周基金策略上的主基调。

　　据浙商证券的基金智库数量化基金投资选择系统的测算，上周322只偏股型开放式基金(包括股票型基金和混合型基金，不包括指数型基金)的平均仓位继续出现下降，比前一周下降1.08个百分点，达到73.48%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓的幅度为1.49个百分点，其中选择主动减仓的基金占比77.67%。基金的仓位经过几周的连续下降，使得目前已经创下年内最低的记录。

　　浙商证券认为，基金经理普遍对市场当前情况较为悲观，看空情绪依旧浓重。

　　而上周前，券商的中期策略报告也是“空音”不绝。如西南证券称：“指数将继续下行。其理由是，如果地产政策继续向纵深演绎，那么宏观经济二次探底不可避免。”

　　华泰联合证券虽然不认为二次探底不可避免，称这只是小概率事件，但同样认为，宏观经济增长回落，难以出现趋势性反转。因此称，经济、政策底不现，股市难言反转。

　　至于私募，其观望情绪也浓厚。今年来产品业绩不错的北京和聚投资研究总监刘佑成称，在端午节前已经将仓位降至了2成多，持币观望。

　　北京京富融源投资管理有限公司投资总监李彦炜也称，在端午前，仓位降至4-5成。

　　“突如其来”的大转变

　　6月21日的A股反弹是突然的，触发因素是人民币升值重新成为许多投资人的预期。

　　6月18日，央行发布2009年年报，称2010年将继续实施适度宽松的货币政策，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。19日，央行新闻发言人表示，将“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。

　　“人民币升值只是触发点，并不是让我们做出加仓决策的主要依据。”广州一基金公司的基金经理这样表示。

　　事实上，多数机构对人民币升值的分析相当冷静。

　　中信建投首席宏观经济分析师魏凤春认为，改革的重点是汇率形成机制而不是汇率水平。而汇率稳定是汇率形成机制改革的基础，当前人民币汇率不存在大幅变动和变化的基础。此外，魏凤春认为，“增强弹性”意味着人民币兑美元可能出现小幅升值，但即使如此，实质意义有限，特别是不会“持续的”小幅升值。

　　中航证券分析师戴磊也认为，人民币对美元有升值2%-3%的可能，但不是今年而是在若干年内，理由是年内人民币已经对其他货币有所升值。

　　当然不排除有投资人因为此消息入市博反弹，但是更多的机构投资人看到的是经济增长过程中出现的闪光点。

　　大成基金注意到5月份汽车销量和信贷环比增速止跌回升。大成基金认为，这些领先指标的回升值预示着宏观经济将稳步走强。房地产及汽车等耐用消费品销售是经济的重要领先指标。房地产销售虽然受政策扭曲，5月份单月销量环比下降10%左右，但大成基金表示，不少地区房价出现了松动迹象，相信未来房地产的销售将随着价格的下降回升。而汽车销售则更为乐观。另外信贷和M2增速环比增速回升明显，一方面反映了政策放松，另一方面反映了需求旺盛。

　　于是周期性行业进入了基金经理的“法眼”。

　　“我们进行了一些调整，将估值已经过高的小盘股部分套现，买入了传统的强周期板块，金融和地产。”21日，深圳一合资基金公司人士透露。

　　广州另一基金公司的基金经理也称，周期性公司估值水平具备交易性的投资机会，因此买入。

　　和聚投资刘佑成从另一个角度买入建筑、水泥等周期性行业龙头股。他称，虽然商品房销售量下滑，但是保障性住房的建设依然可以给地产上游企业带来效益。

　　而在端午节后，刘佑成的公司已经将仓位加至近5成。而北京京富融源投资管理有限公司投资总监李彦炜则将仓位加到了8成。

　　谁能赚到10%收益？

　　虽然同是看好这次反弹，但是机构的心思是不一样的，有的看好持续性的机会，有的则希望只赚个10%就快速离场。

　　比如和聚投资的研究总监刘佑成并不认为反弹能持续较长时间。“会在2700点附近有压力。”鉴于此，他没有将仓位调至高位。

　　刘佑成称，密布在A股市场的阴云仍未消散，中国经济的增长前高后低却是确定性的。

　　信达证券首席策略分析师黄祥斌称，3季度宏观经济数据可能会比较差，因此本次反弹的期限受到宏观基本面的压制。他预计，市场7月中下旬可能会继续调整。

　　此外，机构对股市机会的认识也不足以支撑大盘上涨。

　　鹏华基金认为，第二次“人民币汇改”对A股市场短期内无疑是比较大的利好，A股市场最受益的是以金融地产行业为代表的蓝筹板块，蓝筹股与中小盘股票的估值水平差异会缩小。但从中长期来看，在经济转型的大背景之下，传统产业对应的蓝筹板块难以形成趋势性的机会，新兴产业会继续享有估值溢价。

　　而蓝筹股仍是股指的决定性力量，因此股指的反弹也是短期的。

　　前述广州某基金公司基金经理也认为，周期性的大盘股具备交易性的投资机会，却不是长期的。

　　黄祥斌称，值得注意的是，影响股指反弹力度还有个因素，在6月21日的反弹中，之前高估值的中小盘股票反弹力度不亚于股指较低的周期性个股。“一些中小盘个股依然面临调整压力。”

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