□本报记者 李良

　　“你觉得银行股便宜吗？”

　　“不贵。”

　　“那你会买银行股吗？”

　　“我正在卖。”

　　这是6月9日，银行股惊天逆转时中国证券报记者和一位基金经理的对话。而在随后几天，记者接触的11位基金经理中，竟有8位表示自己正在抛售银行股。虽然卖得有些不痛快，但他们似乎都找到了心安理得的理由。

　　与此同时，在一些私募和民间投资高手眼里，却看到了农行上市为银行股提供的阶段性机会，他们欣然接纳了基金抛出的部分筹码。

　　此次交锋，是博弈还是博傻？也许不用一个月，我们就能看到答案。

　　机构出 游资入

　　农业银行的天量融资尚未面世，已一次次诱发了投资者的恐慌心理。但接下来的事情却让很多投资者大跌眼镜：农行IPO在发审委过堂的当天，银行股惊天逆转，沪深300指数因此飙升3%，中信银行更是牢牢封死在涨停板；时隔两个交易日后的6月17日，银行股再度上演逆市拉升，强者气息隐然若现。

　　是谁导演了这记“世界波”？众人猜疑中，手握重筹且现金颇丰的基金自然嫌疑最大。但很遗憾，基金不是买方。在采访中，多位基金经理向记者坦承，他们正借反弹卖掉银行股。“我劝你不要去碰银行股，这个看不到希望。”一位基金经理向记者表示，“我现在是能逢高减掉一点是一点，没有系统性的机会，银行股很难翻身。”

　　其实，基金的减仓行为在公开交易信息中已露冰山一角。以中信银行为例，在其6月9日的涨停板中，卖出前五名有四席为机构所有，累计卖出4300余万元。不过，基金的卖单虽然庞大，但有人却愿意照单全收：仅中信银行当天买入席位第一名的金额就达到6133万元，足以扫掉基金的抛盘。若累加买入前五的金额，则达到了当日中信银行全天成交额的近三分之一。种种迹象显示，这些突然出现的巨资才是银行股逆转的幕后推手。

　　这些巨资来自何方？私募老杨认为，这是“国家队”护盘的预期刺激了游资提前介入。“农行上市是今年A股融资的重头戏，而且又是金融改革的收官之作，市场对‘国家队’出手维稳的预期十分强烈，加上银行股估值确实偏低，一旦强势拉升，很容易吸引跟风盘进场。这对游资来说，是一个很好的题材炒作机会。”老杨说，“其实私募圈里，大家觉得银行股跌不动了，配一点风险不大。比如我，前几天就买了南京银行，说不定接的筹码恰好就是基金给的。”

　　记者在调查中发现，除了游资和私募外，一些善于捕猎短线机会的大户也加入到助涨银行股的队伍中。其中的一位就向记者表示，他已将一半仓位压在银行股上。“小盘股的补跌潮最近就可能要来，低估值的银行股将成为避风港。而农行上市前，预期就可能提前引爆一波行情。”他说，“可惜的是，我挑了PB最低的民生银行，这一波没能吃到肉。”

　　躲避小盘股补跌潮

　　银行股此次反弹能走多远？基金经理懒于判断，投机者心里没底。

　　“我估计，这次反弹可能有10%-20%的收益率，但不能有太高的期望。”私募老杨小心谨慎地分析，“但不管怎么说，在目前价位上，相对于其他板块，银行股获得绝对收益的概率大。退一步讲，一旦小盘股补跌潮来临，银行股将会成为获取超额收益的主要机会。”

　　但另一位私募的总经理则用“鸡肋”二字形容此次银行股反弹。他指出，银行股一路下跌至今，投资者已经形成了做空的惯性思维，根据以往的经验，在没有足够外力的推动下，这种惯性短期很难扭转，这决定银行股不会有太大的反弹空间。“突发事件可能带来阶段性投机机会，但不会改变方向。所以，这种行情没有太大意思，适当参与一点可以，但不能仓位太重。”该总经理说。

　　买入者尚且觉得行情颇有些“鸡肋”，作为卖出方的基金经理则更是觉得“卖得合理”。在他们眼里，虽然银行股无论从PE还是PB上来看，都处在历史底部，但如果放在中国经济转型的大背景下，这种低估值不仅存在合理性，而且还有进一步降低的风险。

　　“银行股是紧跟宏观经济的，现在大家普遍担忧的是，转变经济增长方式短期会给中国宏观经济带来阵痛，银行股的前景具有较大不确定性。”上海某基金经理向记者表示，“此外，银行还要面临地产调控和地方政府债务带来的潜在坏账压力。而这一块，谁也不知道窟窿会有多深。在看清楚之前，最好的办法就是回避。”

　　虽然基金经理为自己的抛售找到了理由，但一位投资总监的话或许才真正揭示了他们的心态：“看法是中性的，卖它，只是因为它不涨。”而这种心态的惯性，或将成为银行股反弹之路的最大障碍。

　　银行股已“值钱”

　　尽管对银行股向上反弹的空间不甚乐观，但无论是公募还是私募都认为，在目前经济基本面状况下，就银行股的估值水平而言，已经基本上没有下跌空间。

　　某投资总监指出，虽然对中国宏观经济未来的忧虑增加，但就目前而言，中国经济依然处在高速增长期，以城镇化为主导的经济周期尚未结束，银行股保守估计，未来每年还能获得百分之十几的增长空间。从这个角度来说，给银行股如此低的PB定价，已经有错杀的嫌疑。“换个角度去思考，银行股每年的分红也很可观。仅就分红收益率而言，目前的股价也具有一定的吸引力。所以，虽然从市场趋势上看，银行股当前难有向上的系统性机会，但同样也没有向下的系统性风险。”该投资总监说。

　　而上面那位私募总经理则向记者表示，银行股的连续下跌，其实是全流通后挤掉高估值泡沫的结果，投资者未来必须适应银行股的低估值状态，因为这可能会持续很长时间。不过，他同时强调，银行股的估值泡沫已经挤干。

　　而一个正流行的论调是：根据以往经验，大盘股止跌企稳后，将出现中小盘股的集体补跌潮，双方的估值差距会缩回到一个合理水平。此后，大盘股将会和中小盘股一起度过一个漫长的低迷期，直至下一轮行情的爆发。

　　“如果这个预言成真，而且又必须持仓的话，那我肯定会选择银行股。”私募老杨对记者说，“毕竟这个板块已经是地板价了，相对风险小。至少我觉得，在这个时候再卖掉银行股，是不明智的。”

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