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　　西部证券 王梁幸

　　节前最后一周，多空双方都显得更为谨慎，量能萎缩也显示市场持续处于弱势平衡状态中，股指更多表现为低位震荡格局。我们认为，在5月经济数据公布后，市场将迎来一段时间的政策观察期，市场筑底的过程可能会有反复，但整体看，结构性的上升行情将会延续。随着经济结构调整的持续推进，受到政策扶持的行业板块有望在节后继续走强。

　　5月数据为政策增回旋余地

　　首先，5月CPI同比增速超过警戒线3%，达到3.1%，在一定程度上可能加剧市场的通胀预期。但值得关注的是，鲜菜价格环比下降9.8%，显示前期持续上涨的菜价开始逐步回归合理价位区间，未来猪肉价格的变化可能成为影响CPI数据的主要因素。对于加息的判断，我们认为央行中短期内加息的概率不大，CPI数据5月环比下降0.1%，同比数据也可能在7-8月份达到年内高点，随后将出现回落，全年CPI控制在3%的目标仍将实现。目前国内经济正处于关键的结构调整时期，政策突然转向的可能性较小。因此，即使出现CPI持续走高的情况，加息的概率短期也不大。

　　其次，我们分析房地产投资增速上涨是固定资产投资增速高位运行的主要原因。5月房地产投资增长43.5%，增速比上月提高5个百分点。而其中的原因应该是国家加大了保障性住房和经济适用房的建设，进一步增加楼市供应所致，而这也与房价调控政策趋于一致，在楼市成交量逐步萎缩之后，投机需求已经得到明显抑制，未来随着楼市供应量加大，房价将理性回归。在土地增值税最低征收政策出台后，房产税出台概率已经降低，而国税局对普通住宅不征收房产税的表态也是进一步的证明。对二级市场的地产股而言，短期内可能将进一步拓展反弹空间。

　　第三，5月份经济数据的最大亮点在于外需的强劲恢复(5月份出口增速接近50%)，超出市场预期，在一定程度上增加了在经济结构调整过程中政策调控的回旋余地。未来随着经济结构调整的持续推进，政策的重点一是防通胀，二是保证经济增速平稳。预计政策在近期持续偏暖后，未来较长一段时间内，市场可能进入政策观察期，而股指也将表现为反复筑底后震荡上行的走势。

　　中小市值品种有望保持强势

　　从近期市场运行特征分析，中小板、创业板的品种持续表现强势，而以银行为代表的权重蓝筹品种虽一度在盘中走强，但持续性并不明显。我们认为，短期蓝筹股企稳将为指数平稳运行提供良好氛围，而中小市值品种在此背景下则具备继续走强可能。

　　其中的原因不难理解：首先，目前资金面相对紧张，主流资金也无力对各类股票同时发动行情。中小盘股市值相对较小，股价易于推动。其次，政策在支持新兴行业的发展方面加大力度，特别是在新能源、新材料等方面，优惠政策持续出台。从这些行业中的上市公司来看，大型企业数量较少，而很多中小型企业以新兴产业相关的业务作为主业在发展，在得到国家政策扶持后，这些公司未来的发展速度有望加快，业绩增长也更有保障。因此，这些公司一旦具备相关的题材、概念，就相对容易受到市场关注，从而引发行情。具体从二级市场表现也可以看到，目前持续创出反弹新高甚至历史新高的品种，大部分都来自于新兴产业相关的电子元器件、科技等板块，在没有系统性风险的背景下，预计这种“强者恒强”的格局将在节后延续，其所带来的内生性结构推动力将促使股指在未来逐步走强。

　　技术面有望进一步修复

　　考虑到沪综指受权重股影响较大，深成指的走势更能代表市场的整体表现。可以看到，近期深成指的运行重心正在逐步抬高，而量能也呈现出一定温和放大的态势，资金流入迹象较前期更为明显。目前深成指的中短期均线已经基本粘合，5日均线开始翘头向上，并有金叉20日均线的趋势；另外从MACD指标分析，在经过二次探底后，目前红柱再度有放大趋势，这些趋势性指标都体现出一定的多头信号，显示未来指数进一步向上拓展反弹空间的概率正在加大。我们认为，节后反复筑底后，市场仍有进一步向上反弹的可能。

　　在投资策略上，我们建议投资者继续把握结构性行情的机会，关注方向仍以新兴产业相关的板块为主，三网融合、手机支付、3G以及新能源、节能减排等题材、概念品种，在未来仍将是很好的中短线投资标的。

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