《红周刊》特约 周胤

　　市场策略

　　中国股市80%以上的市值都与宏观面和房地产相关，在国内外宏观形势不确定，房地产调控也没有结束之际，指数难言见底。

　　近期大盘没有继续创新低，而且在几次反弹后站上了10天均线，因此投资者纷纷认为大盘已经可以抄底，尤其是地产股。对于后市，笔者的观点是下跌还未结束，不要轻易抄底。

　　全球股市暴跌的根本原因

　　这次大跌，我们首先要把中国股市放在国际大背景下来分析。最近全球股市大跌源于欧洲主权债务危机，连带美国股市大跌。欧洲主权债务问题实际上是2008年金融危机的延续。当初由于全球经济失衡，房地产泡沫破灭，带来了金融海啸。2009年各国政府通过大量发行国债、印钞票以刺激经济，经济出现了明显的复苏。但事实上，各国发行国债拯救经济的方式依然是欧美国家刺激消费，中国等发展中国家扩大投资，这种方式并没有从根本上解决经济失衡的问题。

　　果然，希腊爆出了债务问题，葡萄牙、西班牙、英国也出现了类似的问题。在没有新的经济增长点的情况下，希腊政府已经资不抵债，只能消减开支。但希腊人民又不愿降低原有的福利水平，这样的矛盾该如何解决呢？困难重重。

　　中国方面也是通过4万亿投资和10万亿信贷创造了2009年的“V”形反弹，但结果是产能继续过剩，房价飙升，消费和产业升级没有明显进展，信贷高增长无法持续。政府只好打压房价、严控信贷、强迫银行提高资本充足率、停止产能过剩行业的投资。

　　不管是希腊问题，还是中国的问题，以及未来美国可能存在的问题，都源于政府举债刺激经济模式的不可持续。在缺乏新的经济增长点的情况下，经济很可能出现二次探底。这才是最近全球股市暴跌的根本原因。

　　房价将迎来漫长的下跌

　　这些情况，我相信中国政府也是非常清楚的。因此政府一方面打压房地产，一方面发布了民营资本36条。其目的就是希望把以前炒房的资金引导进入部分垄断行业，从而有效利用资金，激发新的经济增长点，从而抵抗有可能出现的全球经济二次探底，为中国未来经济增长打下坚实基础。

　　既然明白了这个道理，那么现在关于地产调控的判断就很清楚了。政府铁了心打压房价，具体手段方面的争论就没有什么意义了。就算政府不征收房产税，还可以征收保有税、物业税，直到房价下跌，炒房资金撤出，房地产不再成为投机商品为止。房价也因此将迎来漫长的下跌。

　　具体操作方面。

　　具体操作方面，笔者的建议是继续空仓观望，持股的反弹到位就应该清仓。

　　首先，中国股市80%以上的市值都与宏观面和房地产相关，在国内外宏观形势不确定，房地产调控也没有结束之际，指数难言见底。

　　其次，从操盘的角度来说，个股节奏遵循大盘节奏是一个基本的原则，少数个股会稍微领先或滞后于大盘。然而最近股指的连续大跌，机构分歧加大，各板块节奏出现了与大盘的明显错位，使得个股的操作难度加大，投资者很难分清个股的上涨是主力拉高出货还是一波新的行情。以莱宝高科为例，5月24日大盘暴涨的同时，莱宝高科却在假突破创新高后放量杀跌，第二天跌停。?鄢ST伊利也是在大盘反弹途中出现了两个跌停，周五再度大跌。简而言之，由于后市很不明朗，很多机构开始利用大盘反弹出货，甚至逆市杀跌，造成中小投资者损失惨重。

　　第三，从技术的角度来说，简单来看大盘处于30日均线以下就是空头行情。我们可以回顾一下2008年熊市和2009年牛市，2008年熊市中，上证指数绝大部分时间都是在30日均线下方运行，2009年牛市中则运行在30日均线上方。目前股指才刚刚收复10日均线，依然只能定义为快速下跌后的超跌反弹，未来很有可能在30天均线附近受阻，迎来第二波下跌。

　　最后，从市场内部格局来看，地产股的率先反弹也印证了超跌反弹的判断。由于原有的高投资、高信贷的经济增长模式已经不可持续，未来的经济模式只能是产业升级和拉动内需，只有代表产业升级和内需的板块如节能环保、生物制药、电子信息、消费升级等板块领涨大盘，才能证明一轮新的牛市来临。

　　总的来看，空头行情并没有结束，在超跌反弹过程中会有一些“一日游”的行情吸引眼球，但这种短线机会和收益对应的风险极大，一般的中小投资者缺乏有效的选股能力所以难以把握，不如先空仓等待宏观面和技术面更加明朗再入市也不迟。

　　(作者为某私募基金研究员)

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