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　　东海证券 王凡

　　今日市场呈现出缩量反复震荡的走势。今日早间消息面上，隔夜美股涨跌互现；国内方面，中美双方25日下午在北京签署了七项合作协议，涉及能源、贸易、融资、核能利用等多个方面。市场预期保险资金运用政策有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限有望将被放宽到20%。今日早间沪深股指双双小幅低开，其后市场展开了反复震荡，早盘沪指一度冲高至2644点，但极度低迷的成交量制约了股指的反弹空间，午后股指出现快速回落，最终两市双双收出低位阳十字星，上海市场创出了765亿元的地量成交，市场波动区间呈现出逐步收敛的状况。

　　市场近两个交易日波动区间逐步收敛，股指既未再度创出新低，调整的低点在逐步抬高，但向上也难以实现突破，市场进入到极度缩量低位反复震荡筑底的过程之中，这反应了政策预期模糊之下市场心态的谨慎。一方面，近期管理层就证券市场层面相继出台了一系列维稳的措施，如本周有将近20只新基金发行，预期周五上会的农行也进行了推迟。同时，保险资金也有望提高投资于A股和基金等的资金比例到20%，这都将有助于在短期和技术层面上使得股指维持平稳，但也必须认识到，这也是在新股屡屡破发之后，市场融资功能丧失的背景下不得已为之的措施，只能够延缓股指下跌的节奏，市场并没有找到改变下降趋势反转上行的任何依据。另一方面，就总体宏观经济层面来看，地产调控政策未来走向仍不明晰，一个房产税的传言就使得股指波澜骤起，而最终该税种究竟如何也并无定论，这充分反映出管理层在房产税问题上的谨慎和两难。从央行日前发行的一年期央票利率来看继续保持稳定，加息还是不加息都是一个问题，这种两难的局面亦反映到证券市场上，股指短期也将维持上下两难的局面，但收敛之后，股指必然将会选择突破方向，相对而言，向下继续探底的可能性将更大一些。

　　技术形态上，上证综指今日反复震荡，但受成交量低迷的制约，最终出现了冲高回落。由于上涨过程中必须要有量能的配合，而下跌过程中则可以无量空跌，因此这种低迷的成交量水平若继续维持下去，后期仍将对多头较为不利。今日沪深股指双双收出低位阳十字星，且收盘位于5日和10日均线上方，短期内指数有望维持横盘震荡的走势。在沪深300指数方面，今日平收于2813点，预计后期仍将在2800点附近反复震荡，以等待政策面的变动。

　　操作策略上，股指反复横盘震荡，建议轻仓波段操作。