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　　如果把4月15日看做一个分水岭。在此之前，市场争论的焦点还集中于“站在3000点，向上还是向下”，但在此后，热点话题就变成了“股指期货，是助涨助跌，还是维护市场的稳定器”。

　　不可否认的是，自股指期货上市以来，就一直处于下行通道之中，其间上证指数从当时最高的3160点一路下跌到最低2604点，跌幅达17.6%，而期指也从挂牌基准价3399点跌落至上周五的2862.6点，空头赚得盆满钵满。

　　但另外一个事实是，几乎在股指期货推出的同时，4月17日，堪称史上最为严厉的房地产调控政策的出台，导致房地产板块、银行板块和股市的下跌。消息公布后的周一，在地产、金融等权重板块下跌带动下，现货市场重挫5.36%，成交额放大至1188.56亿元，而期指市场1005合约当日跌幅更是达到6.39%，报收于3197.4点。

　　就此，期指与现货指数开始慢慢下跌路程。最显著的一个例子是，5月6日，受海外股市走低影响，沪深300指数跌破2900点重要关口，全日1005合约暴跌3.54%，但在5月10日，欧盟通过了针对希腊债务危机的巨额援助

　　方案，当天欧美股市纷纷大幅反弹，将此前的跌幅“吃”回大半。但第二天A股仅仅略有高开，很快又开始下跌，当天还创下了调整的新低。

　　“这可以说明，造成市场弱势格局的原因还是国内市场本身，国际影响不大”，一位分析师认为，除房地产新政外，这种影响还包括央行货币政策和IPO发行速度。

　　今年以来，货币政策逐渐由过度宽松到适度宽松常态化回归，金融机构人民币存款准备金率已3次上调，市场对于加息的预期也一直存在。在这样的政策环境下，股市的流动性不免紧张。2010年新股发行、再融资、限售股解禁等规模庞大，股市失血日益严重。

　　事实上，当前阶段股市的回调幅度在我国股市历史上并不是首次出现。去年8月4日到8月31日的那一波回调，21个交易日中，沪深300指数累计回调了近25%。而当时并没有股指期货，但股市仍然出现了大跌，并且最大跌幅比目前还大。

　　不过，从理论上讲，股指期货的确可以造成现货市场波动增加。“这种波动是指，参与股指期货的投资者，在出售股票之前，先开设股指期货的空仓，等待股指下跌后平仓获利”，倍特期货分析师苏毅荻说。

　　国泰君安期货分析师刘洋称，他了解到在既做股票又在做期指的投资者中，居然没有一个认为是股指期货引发了股市大跌。这些人在操作时，一边看着上证指数走势图，一边做股指期货，你很难给其交易定性——是套保，是套利，还是短线投机。

　　“对于有人说，股指期货助涨助跌股市，这一点我们都认为目前还得不出这个结论。实际上，包括股指期货领涨还是领跌，某一天哪个涨跌得多一点，哪个少一点，这些其实都是没有什么意义的讨论。”刘洋说。   记者陈春雨

　　付业兴/CFP