周四A股市场在众多利好传闻的刺激下大幅反弹，上证指数创近七周以来的最大单日涨幅，并收复2700点整数关。因中国央行本周向公开市场净注资1520亿元以舒缓流动性压力，同时有传闻称证监会暂缓主板新股发行，以及欧美市场持续反弹等利好消息刺激了股指的进一步爆发。上证指数收市报2710.51点，涨2.06%；深证成指收市报10417.80点，涨2.67%。深沪两市全日共成交1568亿元，与前日持平。

　　从盘中热点来看，A股市场呈现普涨格局，两市仅有141只个股下跌，各大行业全线上涨，汽车和零部件行业劲升逾4%，煤炭开采、电力设备与新能源、医药生物、电子、有色金属等行业也涨逾3%；另外，房地产、农林牧渔、公用事业、银行、钢铁等行业相对涨幅居后。有色金属、煤炭开采、石油化工等资源股领涨大市，有色股包钢稀土、章源钨业、西藏矿业均封住涨停，煤炭股国投新集涨逾7%，中国石化则涨逾3%。地产股继续跑输大市，地产龙头万科A、招商地产、金地集团均涨不到1%。

　　但周四的反弹是否预示着A股本轮调整已经到位，仍需进一步观察，还要等待政策面以及市场信号的进一步明朗。政策面的有力支持以及大盘指标股的止跌企稳，对于后市大盘能否持续反弹至关重要。

　　透过数据看股指

　　自1664点以来，经济、政策、股指之间呈现出经济坏-政策松-股指涨，经济好-政策紧-股指跌的格局，尤以09年3季度后该特征愈发明显。在这种格局下，很显然，政策及预期对于资本市场的影响更大一些。

　　11日，公布了4月的一系列数据，显示出经济依然向好，其潜台词是政策继续紧缩的预期依然存在，这可谓是股指继续大跌的内在逻辑。

　　首先，2010年4月末，狭义货币(M1)余额为23.39万亿元，同比增长31.25%，增幅分别比上月末和去年同期高1.31和13.77个百分点。配合上4月人民币贷款新增7740亿元，在信贷决定经济的背景下，其传递出来的信号是经济依然较热的现状。新增贷款保持高位，在于4万亿方案中的很多项目需要持续性的贷款，其逻辑成立，但是其中也有不好的部分，在于住户贷款新增3255亿元，其中，中长期贷款增加2303亿元，比3月的1498亿元增加了805亿元。众所周知，居民户新增中长期贷款主要用于购车、购房，而购房的成分更多一些。贷款额的增长，意味着房地产市场的成交依然火爆，这和4月份当月商品房销售额4448亿元，比3月当月增加587亿元，其中住宅销售额3846亿元，增加553亿元的数据相吻合。虽然有4月商品房销售面积比3月当月减少155万平方米，且其中住宅销售7249万平方米，减少180万平方米的数据做冲销，但是其透露的信息依然是房地产市场“降温”不明显。累计上4月90平方米及以下的新建住宅销售价格环比上涨1.2%的数据，房地产新政的政策效果显然没有达到预期。当然，在看这组数据时，也需要考虑到房地产新政于4月15日出台，其对于房地产市场的影响有一个时滞。即使如此，以上数据没有能够引申出针对房地产行业的紧缩政策已经告一段落的信号。在这种背景下，多家银行表达可以承受房价下跌30-40%的信号，可谓是雪上加霜，这无疑使得管理层在产业政策方面有了更大的腾挪空间。据笔者判断，因为09年房地产市场的火爆，房地产开发商当前“不差钱”，同时，房地产新政没有触及到地方政府的利益所在，所以，估计后市房价会呈现抵抗性下跌的格局，其延续的时间会相当长。

　　其次，我国的出口形势和房地产投资是跷跷板效应，出口形势如果转冷，那么也许能够对房地产政策有所期待。欧元区5月10日出台的7500亿欧元的救市方案，有助于欧元区资本市场的稳定，但是从被援助国家后续政策看，缩小开支，降低收入水平，增加税收以还债是大方向，这显然对于我国出口不利。遗憾的是，我国对欧猪5国的出口额大致占我国出口总额的4%左右，份额较小。同时，上周公布的美国失业率虽然达到9.9%，但是被市场解读为利好，其理由在于失业率的提升主要是由于就业统计人口基数的增加所导致，尤其是美国的建筑业、制造业这两个失业人口贡献最大的源头，其就业状况明显好转，鉴于美国失业率同美国消费者信心之间的内在联系，我国的出口形势似乎又前景向好。两方面的因素相综合，似乎我国出口前景并不悲观，尤其是4月出口总额近1200亿美元，这使得管理层依然有继续调控房价的底气。

　　最后，4月份CPI同比增长2.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。其中，食品价格上涨5.9%，显然是CPI继续上涨的主要原因。其实，CPI涨幅依然处于3%以下，其传递出来的通胀压力并不大。关键在于一方面，其意味着我国依然处于负利率时代，为了给国内资产泡沫降温，加息似乎也无可厚非。另一方面，在金融机构存款准备金率已经距离历史高点仅有0.5个百分点的背景下，加息预期明显增强。

　　综合而言，虽然4月工业增加值略有回落至17.8%，但是房价、M1增速、新增贷款额、出口总额、CPI等数据都显示政策即使没有继续紧缩的必要，但起码也没有松动的可能。如此，股指继续调整或者震荡的逻辑依然存在。当然，5月10日，央行发布《2010年第一季度中国货币政策执行报告》中关于人民币汇改的文字需要重点关注，其也许意味着人民币汇率将恢复至参考一篮子货币的模式，潜台词其实就是人民币汇率升值。在众多紧缩的货币政策工具中，也唯有人民币汇率升值能够对资本市场起到正面效果，毕竟，其影响到权重板块金融、地产。虽然如此，即使人民币真的开始了升值的步伐，估计能够观察到人民币汇率升值的迹象还需要很长一段时间。所以，信达证券认为，短期内股指除了超跌反弹的逻辑外，没有实质性能够支撑股指强势的原因。

　　CPI与PPI同比增速

　　投资机会

　　中原证券表示，从周四领涨反弹行情的热点来看，主要还是集中在前期涨幅较大、近期调整较为充分的中小盘股票，资源板块、医药板块以及科技创新板块依然是市场追逐的主流热点，建议投资者短线谨慎关注。另外，前期大面积破发的次新股中不乏质地优良、成长性上佳的品种，建议投资者积极关注。后市大盘一旦止跌企稳，建议投资者继续关注超跌反弹中小盘股票。另外，具有实质性重组题材的资产重组股票可继续关注。

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　　资料来源：今日投资

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