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　　上证指数站上2700点并收复5日均线

　　广发华福证券研发中心 雷 震

　　4月中旬以来A股市场快速回落，多头没有喘息之机，市场信心消失殆尽。昨日，A股终于迎来报复性反弹行情，两市股指均涨逾2%，为近期最大单日涨幅。我们认为，经历了大幅下跌后，空头力量被大量消耗，如能得到量能的配合，昨日开始的反弹有望延续成为中期行情。

　　股指有望盘出下降通道

　　从近年历史看，不管哪一次的快速下跌，很少有上证指数跌幅超过20%后不出现5%以上反弹的情况。如2009年8月4日开始的下挫，指数从3478点下跌到2761点，跌幅达20.6%，之后反弹到3004点，反弹幅度接近8%；2008年1月15日开始的下跌也是这样，从5522.78点下挫到4195.25点，跌幅24.03%，之后反弹到4567.03点，幅度也有8.80%。本轮上证指数从4月15日的3181.66点下跌至5月12日2604.02点低位，跌幅已经超过18%，且期间没有像样的反弹，超过600只股票的跌幅超过了30%，达到了一轮中期反弹的要求。

　　同时，我们使用交易所公布的LEVEL-2资金进出3个交易日的均值作为资金流进流出情况的指标，来判断市场多空较量情况，也可以发现：该指标大于0往往表明市场短期有资金流入，市场有望走好，此时操作胜算概率大；若小于0，则表明资金流出，市场堪忧。从历史经验看，我们发现该指标有超前指示的作用。从数据看，本轮市场下跌的资金流出从4月6日就已经开始，并且于4月17日达到顶峰，之后每个交易日都呈现或多或少的流出，该指标也一直在0轴以下震荡。但是在5月12日，市场资金经历了一个多月的流出后首次呈现流入状态，13日更是有资金大幅流入，该指标也出现了明显回升(但还差一步越过0线)。这是个非常积极的信号，表明空头的抛售已暂告一段落，多头开始进场。

　　从日K线上看，上证指数目前还处在4月15日开始的快速下跌通道中，5月13日的反弹刚好触碰到通道的上轨，短期可能受压，但我们认为随着空头力量衰竭，股指有望在近日盘出下降通道，在进场资金引领下走出一轮中级反弹行情。

　　反弹不会一帆风顺

　　但我们也认为本轮中期反弹行情不会一帆风顺。2010年的市场基本面已经较2009年发生了较大的变化，尤其是政策面的支撑明显减弱，业绩增长的支撑也比预期的要弱。因此市场中期底部的构筑以及之后的走势可能都会较复杂。但我们认为，目前偏低的市盈率水平将在2400-2600点一带形成坚实支撑，市场后期再创出2400点以下新低的可能性非常小。所以我们认为市场在之后更长时间段的走势会以大波段为主，以震荡来消化政策面的利空。

　　所以，我们认为对这次中期反弹行情的操作应以短线或者波段为主。反弹的目标有望达到上证指数2800-2950点区间(即本轮下跌反弹的37.5%-62.5%的位置)，中枢位置在2875点。不排除市场短期反弹后，还会有一波二次探底的可能。

　　另外，5月21日是股指期货0105月合约的交割日。根据外盘股指期货的经验，往往在交割日的前几日，市场都会出现较大的波动。而从内盘股指期货上市交易后近一个月的走势以及与指数的相关性看，股指期货对指数存在着助涨助跌作用。因此，后市指数仍可能出现涨的时候旱地拔葱，跌的时候飞流直下的过山车走势，市场波动会较激烈，投资者对此要有心理准备。