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　　光大证券 曾宪钊

　　周三沪指探低2604点后出现反弹，金融、地产等权重股成为稳定市场的主要力量，华夏银行、工商银行出现明显上涨。一方面，市场对于汇金增持银行股的预期增强；另一方面，银行股前期跌幅较大，目前的估值相对便宜。值得注意的是，深沪两市共计有515家上涨、1164家下跌，显示在指数振荡的情况下，个股风险仍在释放，前期强势股的补跌仍在进行中。

　　据媒体披露，上海地区将推出房产税，税率为市值的千分之八，由于房产税一直是现有税种，并不需要新的政策推出，只要确定了征收办法其实施的可能性较大。房地产行业指数从2009年8月4396点至周二最低2483点，最大下跌幅度为43.52%，考虑到房产税的相关信息此前投资者已有所预期，短期利空的推出容易吸引资金参与反弹。值得注意的是，近期房利美和房地美向美国政府提出近200亿美元的支持，表明全球地产市场的好转仍有反复，2009年中国房地产的牛市过度背离了全球房地产大环境，不排除政策导致行业低迷的时间超过市场预期，在利率预期提升的环境和房价下跌的双重压力下，地产板块的反弹空间相对有限。

　　我们注意到，近期银监会将对各地方政府的债务进行清理，2009年底近7.38万亿元的地方政府债务中，新增的3万亿元债务大部分投向了基建项目，并间接影响了房价和房地产行业，在房价回落趋势明朗的情况下，地方政府的债务清理后可能对房地产行业产生新一轮影响，并导致经济在三四季度回落幅度加大。

　　从市场看，行业的分化使得大部分个股并没有受益于股指的反弹，指数反弹下的亏钱效应仍不断发生，短期内个股的轮跌仍未结束。首先，中小板指数虽然近期跌幅有所加剧，但与沪深300指数的估值比仍处于相对高位，仍有价值回归的需求；其次，中小板综合指数已跌破了自2008年11月以来的上升通道，技术压力正逐步加大，短期市场的承接力度不足；再次，政策近期更侧重对房地产及CPI上涨压力的监控，新兴产业的政策出台密度和力度均难超预期。

　　总体看，地产、金融的超跌反弹有利股指企稳，但个股的补跌仍未见显著结束的迹象，在股指反弹过程中的亏钱效应将制约反弹力度，在未来经济增速减缓导致企业盈利预测下调后，市场仍有新的压力显现，投资者应谨慎对待反弹。