中小板综指近13个交易日跌幅近20%

　　中原证券 李 俊

　　周三沪深两市股指双双低开，探底后震荡回升，收盘小幅上涨。前期暴跌的金融地产股，逐渐出现企稳迹象。而前期强势的个股跌势加剧。两市共有60只非S、ST股报收跌停，为本轮行情之最。展望下一阶段，权重股杀跌动能似有所衰竭，股指有望展开短线反弹。但就中期而言，鉴于国内外环境暂难看到转好迹象，投资者避险情绪仍然浓厚，大盘趋势并不明朗。

　　市场避险情绪浓厚

　　从昨日盘面来看，银行股和地产股出现明显反弹，整体表现强于大盘。截至收盘，A股市场14只银行股均有不同程度上涨，华夏银行、中信银行涨幅超过4%。而地产股的走势有所分化，大龙地产、金山开发涨停，天伦置业却出现跌停。

　　收盘跌停的品种还是以前期强势的中小盘题材股主。如受益于通胀预期的农业板块，资金流出迹象非常明显，板块平均跌幅高达6.19%。新农开发、隆平高科、丰乐种业以及新赛股份报收跌停。而以新疆、西藏为代表的区域板块走势继续萎靡。新疆板块平均跌幅达5.85%；而西藏板块平均下跌也达到5.23%。此外，新能源板块也出现在跌幅榜前列，不少个股的跌幅超过了9%。其中德赛电池、风帆股份、方大集团、孚日股份以及江苏阳光跌停。

　　综合来看，短期A股市场仍难摆脱弱势格局。一方面，大盘蓝筹股表现较强，既有消息面传闻的影响，也有前期超跌后估值合理的因素存在。另一方面，资金开始逐渐从中小盘题材股中撤退，有且战且退、逐步兑现获利的意愿，表明市场避险情绪仍然浓厚。

　　宏观调控带来不确定性

　　从刚公布的4月份宏观经济数据来看，虽然社会消费品零售额、进出口仍保持强劲增长，但工业增加值、固定资产投资增速已经开始放缓。笔者认为，国内经济在由“去库存化”复苏到加速复苏之后，由于新的经济增长点仍没有出现，在国内地产市场的严厉调控与信贷政策的收紧下，延续了五个季度的经济复苏开始进入小周期的末端。从年内来看，预计宏观调控下的国内经济增长势头或已见顶，未来一段时间增速将明显放缓。

　　而另一方面，实际的通胀压力开始逐步显现。当前，国内物价仍处于上升通道，各种新涨价因素和翘尾因素导致通胀压力继续增大。而随着输入性通胀压力加大以及国内资源性产品改革的深入，生产资料价格上涨将主导PPI上行并逐渐向CPI传导。笔者预计二季度国内CPI增速将接近4%，实际的通胀压力将会显现出来。

　　综合来看，国内经济开始进入增速放缓、通胀压力加大阶段。从某种程度上来说，经济的复杂性给管理层的决策带来了一定的难度，调控力度以及调控时机的把握显得尤其重要。一方面，在经济增长开始减速的背景下，地产调控的严厉程度又前所未见，需要一段时间对政策效果进行观察；另一方面，实际的通胀压力即将出现，政策又必须有一定的前瞻性，这样才能有效地管理好通胀预期。此外，公开市场操作和存款准备金率可操作空间越来越小，而如果国内加息，如何防止大量套利资金的进入也是一大难题。

　　市场忧虑难以根本缓解

　　对A股市场而言，经济的复杂性带来政策调控的不确定性，使得投资者担忧情绪进一步蔓延。一方面，从经济层面来看，实际通胀压力将逐渐加大，紧缩政策有望进一步加强，而伴随着国外主权债务危机以及国内经济增速放缓，市场担忧经济出现二次探底。而另一方面，从A股市场自身来看，上证指数自跌破年线以来，杀跌动能不减，前期箱体形态已被打破，技术上将继续向下寻找支撑，市场开始担忧熊市的到来。

　　投资者的担忧是压制当前A股市场的最主要因素。展望下一阶段，A股市场的内外环境仍然难以看到明显转好的迹象，短期的利好作用似乎也相当有限，投资者的担忧情绪难以得到根本缓解，大盘中期趋势并不明朗。但就目前而言，权重股的杀跌动能似乎已有所衰竭，个股超卖明显，市场随时会出现强烈反弹。对于短线投资者来说，在控制好仓位的前提下，逢低可适当参与一些反弹。

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