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　　国都证券 张翔

　　由于银行、地产等周期性股的超跌反弹，近日市场有望阶段性企稳并小幅反弹。不过，考虑到调控压力仍在加强，投资者对周期性行业缺乏信心，因此大盘反弹空间较为有限。投资者应谨慎参与周期性反弹，同时仍应回避已进入调整趋势的小盘股。

　　调控压力难以缓解

　　一方面因为金融、地产板块前期严重超跌，同时也是因为市场有汇金增持银行股的传闻，金融、地产两大板块周三联袂反弹，使得大盘呈现出探底回升、小幅走高的格局。考虑到周期性大盘股估值已处低位，且前期大幅下跌已在很大程度上消化了近期利空，预计大盘近日有望阶段性企稳并小幅反弹。

　　不过，在宏观调控压力持续加强的背景下，我们对市场反弹动力不应寄予过高预期。

　　首先，房地产调控政策仍可能加码。此次房地产调控以房价显著回调为目标，但目前来看，资金面十分宽裕的开发商仍无主动降价的意愿，楼市呈现出量缩价稳的格局。这一状况很可能刺激又一重磅调控工具——房产税政策的出台。事实上，地方政府已经意识到，土地财政无异于“坐吃山空”，对土地拍卖收入的过度依赖是无法持续的，而目前正好是顺应民意推出房产税的最佳时机。在中央看来，开征房产税既有效打击了楼市投机，同时也将改善地方政策的财政收入，进而缓解其债务偿付困境。可以预见，一旦该政策开始试点，势必引发投资者对该政策大范围推广的担心，由此导致房价大幅回调。

　　其次，对加息的顾虑仍未消除。宏观经济已有减速的迹象，从这个角度考虑，以加息来抑制经济过热的迫切性有所下降。不过，4月CPI数据显示通胀压力明显增强，而5月份CPI增速很可能超过3%，负利率的持续存在不仅会刺激资产泡沫，而且也会加强通胀预期。因此市场上关于加息的呼声始终很强烈，这意味着投资者的做多信心仍将受到压制。

　　谨慎参与周期股反弹

　　在房价回落、经济减速的预期下，A股的基本面面临较大的不确定性。而从资金面来看，同样无法乐观。信贷紧缩的力度不断加大，决定了A股流动性正由宽松向中性发展。与此同时，市场期待的人民币升值仍未到来，而近期NDF走势也显示投资者对人民币升值预期有所降温，因此海外热钱流入冲动将受到抑制。此外，目前新股发行压力并未因市场大跌而减轻，小盘股仍在密集发行，农业银行、光大银行的IPO也在酝酿之中。

　　综合来看，估值上最具优势的周期性大盘股虽具备了反弹的“地利”，但由于行业前景有较大不确定性，其反弹缺乏“人和”，预计反弹空间较为有限。因此投资者在参与银行、地产、煤炭等周期股技术性反弹时应持谨慎心理。与此同时，前期强势的小盘股已全面补跌，后市仍面临一定的调整压力，投资者也应回避为宜。(国都证券 张翔)