周期性行业目前泥沙俱下 存在着矫枉过正后股价修复可能

　　去年9、10月份，上证指数徘徊在 3000点下方，基金公司专户“一对多”产品加入了资本市场的角逐。此后虽然指数未能再创新高，并重回3000点下方，但这次轮回中，专户“一对多”打了个漂亮仗。而管理“一对多”的招商基金却冷静地面对市场的下跌，认为下跌后为投资者带来更大的机会。

　　(记者吴倩)

　　据记者从银行等渠道处获悉，截至4月30日，嘉实基金旗下部分“一对多”产品收益超过9%，而招商基金旗下的“一对多”产品均为投资者带来了正收益，其中有产品收益超过17%，其余多数也在5%以上。招商基金专户投资团队对后市持何看法？本报记者采访了招商基金专户投资部基金经理郭党钰。

　　估值下降机会来临

　　受房地产紧缩政策等因素影响，A股近期大幅下跌，市场重新陷入风声鹤唳之中，此前疯狂的中小盘股票和创业板股票，最近也跟随蓝筹股齐齐下跌，且跌幅更甚。

　　郭党钰对此表示，市场下跌未必一定是坏事情，首先，经过下跌之后，A股市场整体的估值水平进一步降低，为投资者进入提供了机会；此外，部分具有成长性和业绩支撑的中小盘股票在热度消退和市场恐慌性情绪宣泄之后，面临第二次投资机会。

　　两大投资机会

　　整体上而言，郭党钰认为市场在下跌之后面临两大机会：首先是整体回落之后的机会。一些和大盘涨跌关系不大的个股，如大消费、医药、节能减排、新技术、新材料、新能源等相关领域的个股，郭党钰的策略是逢低买入并长期持有；其次，周期性行业存在纠偏性的投资机会。周期性行业目前泥沙俱下，集体“沉沦”，郭党钰认为金融、地产、有色、钢铁、水泥等周期性行业孕育着矫枉过正后的纠偏性机会。

　　对于二季度的走势，宏观调控超预期因素增加，市场与政策的博弈及投资者之间的博弈行为仍是影响市场行情的重要因素。加之外围市场及汇率因素，市场保持振荡的概率较大。

　　郭党钰透露，将采用攻守兼备的组合配置，遴选市值规模相对较小、盈利状况良好的部分周期品种择机超配；配置成长性良好的医药、消费、节能等防御品种以应对政策压力下市场回落的风险。

　　高估值要经过两大检验

　　在今年以来的A股市场，不仅期盼已久的大盘股和中小盘股之间的风格转换迟迟未来，反而是一些中小盘股票和创业板股票“没有最高、只有更高”，趋势投资大行其道，价值投资成为一个尴尬的提法。

　　对此，郭党钰并不否认中小盘股票疯长背后的一些合理因素， 但他同时指出，中小盘股票和创业板股票的高估值能否延续，至少要经过两大检验，首先是一季报，其次是中报及年报业绩。如果业绩增长超过预期，自然会消化掉目前的高估值，反之，泡沫破灭是迟早的事情。

　　此外，对于今年与调结构相关的板块和行业走势较牛，郭党钰保持清醒。

　　在他看来，现阶段保增长、调结构、促销费成为宏观经济政策的三大着力之处，投资者在看待市场时，切忌把经济政策的长期目标和短期目标混为一谈，调结构尽管是中国经济发展的必然趋势，但肯定是一个比较长期的过程，我们在看待相关领域的投资机会时，既要充分认识到其中蕴含的重大机遇，又要防止不加分析地头脑发热，什么都拿来炒一把。

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