文/盛羽

　　两周前笔者在撰文认为：本波调整无论时间和空间都远远没有到位。两周来市场走势与这一预判完全吻合，说明市场走势有其规律性。

　　目前股市面临的实质基本面是什么？我们试着从多角度来进行分析和理解。

　　资金面临考验

　　站在逐利而来的市场资金角度看，由于货币政策复归常态，今年的信贷总量较去年将大幅下降已是不争的事实。货币公开市场的操作连续呈现11周资金净回笼状态。当前围绕股市的资金增量面临较大考验。

　　我们知道，战场作战当己方兵力不足时，则选择围歼对象必然是小型部队，方式一定是伏击战、偷袭战。这就是前一阵创业板、中小板及主板中小市值股及区域板块活跃的主要原因。但除了能比较容易发行创业板和中小板的一些股票之外，似乎这种行情与国家根本利益所涉不多。

　　从股指期货的游戏规则角度看，股指期货就其功能而言，是提供市场参与者一种投资避险的工具，双向可做，只要看准方向。仅就这点看，这个工具的推出对所有投资者既公平又有利。因此，理论上这个工具的推出对市场趋势也无甚影响。

　　但深入探究后我们发觉，从国家利益而言，这个工具推出的意义远非如上所述般的平常。

　　由于其每手的标的金额过大，导致普通投资者被挤出运用这一工具避险的范围。只有做多才可能有所收益，这导致这个群体做多冲动大于做空，在市场相对高位或多事之秋往往要承受比其他投资群体更大的市场压力。

　　公募基金只有市值总额的20%可以进行股指期货上的套保，客观上导致公募基金在空头市场上无法有效规避风险，事实上只有做多才能真正获取收益，这在规则上将刺激公募基金做多的激情。这两点说明管理层在规则制定之时就有意引导这部分资本力量做多市场。

　　黎明前黑暗

　　从管理层利益角度看，当前股市中最大的股东无疑是国资委。笔者并未精确统计国资委所控上市公司的股权有多少，但占绝对控股地位是无疑的。 “有所为，有所而不为”。目前我国的社会保障体系资金缺口极其庞大，急需资金补充。而鉴于房地产调控收缩，地方政府所需的投资资本也会出现缺口。那么，国资委所持的上市公司的部分股权(尤其是国家有所不为的行业之股权)将很可能在市场兑现，以弥补巨大资金缺口。

　　中长期看，管理层理应支持做多，而非打压市场。由于国有股权的兑现总量庞大，即使出现行情高位也无法群体兑现，而有了股指期货，只要见到高位做好向下套保就能有效保障这些股权在高位退出之时锁定利润。由此，可揣摩出了管理层对股市趋势的真正支持的方向。站在今天已急挫后的市场当口我们已完全不必恐慌。如今已是黎明前的黑暗而已。

　　从国际环境看，海外成熟市场的恐惧下跌，使得我国股市的外部环境变得相当严峻。仅就技术上判断，这些成熟市场的调整似乎仍“小荷才露尖尖角”。那么，随着他们进一步的弱势调整，在一段时间内对我国股市将产生不利的牵引作用。这点我们要有所顾及和警惕。

　　或将还有一跌

　　从技术角度看，本波调整源自1月11日3306点首段跌势跌至2月3日2890点，共计跌去416点。经反弹至4月15日3181点，复归主跌段。截至5月7日(周五)主跌段已跌去516点，已超过首段跌势。离首段跌势的1.618倍(约2500点)也仅一步之遥。仅就技术角度看，似乎反弹一触即发，即使反弹后复归再跌也只是末端跌势，无需恐惧。

　　综上所述，我们得出结论是，前段时期创板、中小板等小市值股“鸡飞狗跳”的原因是货币政策改向、房产调控、市场资金紧缩后的无奈之举。在这一基本面没有充分改观之前，今后一段时间内如果有行情可能仍将如此。

　　尽管市场当前仍处大的调整格局中，第一目标位2756点虽已到达，但2500点的绝对目标位尚未到达。从中长期角度看，似乎并不需要过分担忧，空头的空间是极其有限的。这里不是熊市。中短期来看，调整的目的只是为了腾挪出向上的空间。

　　魔鬼要让人死亡必先纵其疯狂；上帝欲成就人必赐其极尽穷苦！当今的股市不正是如此？农产品涨价昭示通货膨胀事实已经产生，这将刺激和促使市场最终走牛(也许并不在今年，但又何必过分在意时间)。市场的回调，从根本上而言只是今后长期牛市的夯实基础之阶段。

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