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　　申银万国证券研究所  桂浩明A0230203100017，李筱璇

　　盘中特征：

　　周四沪深股指低开低走，再创百点长阴。上证指数收盘2739.70点，下跌177.45点，跌幅4.11%，成交1158.1亿元；深成指收盘10422.56点，下跌581.17点，跌幅5.28%，成交909.8亿元。两市成交量较周三放大100.77亿元。申万行业指数全军覆没，采掘、房地产、家电、餐饮旅游领跌，农林牧渔和医药生物相对抗跌。个股超过1600只下跌，两市有华芳纺织、雪莱特等4只个股涨停，山东威达、新钢股份等9只个股跌停。

　　后市研判：

　　周四股市再度大跌，各类风险进一步释放，投资者心态变坏。短线大盘进一步回落，2700点压力大，控制仓位。

　　盈利预测下调风险在释放中。上周末，09年报和10年一季报收官，申万行业比较小组分析认为，上市公司业绩总体低于预期，09年申万重点公司盈利基本符合我们预期，但低于市场一致预期，而剔除金融服务业后，09年报和10年一季报盈利分别低于预期4%和2%，申万下调2010年重点公司的盈利预测至25.1%，根据占比法推算的2010年剔除金融石油石化电力后的重点公司利润增长37.1%，远低于市场一致预期的61.2%。市场一致预期下调的可能很大，风险仍在释放之中，对整体市场的估值带来很大的下行压力。

　　权重股压力依然较大。首先，从中央到地方，房地产调控政策频繁出台，住建部监控预售款的拟出台举措将给开发商资金链带来沉重一击，政策细则远未出尽，房价调整尚未到位之前，房地产板块的底部难言探明；其次，尽管几大银行再融资方案纷纷敲定，这方面压力有所缓解，但光大、农行待发，更重要的是投资者对银行资产质量和可持续盈利能力的担忧，周四央行年内第三次发行三年期央票，规模较上次继续扩大至1100亿，但中标利率却继续下滑2BP至2.72%，其反映的不是整体流动性的宽裕，而是信贷收缩导致银行间资金的宽裕，显示流动性通过银行向上收缩，银行面临资金配置的巨大压力，尽管净息差再回升，但资产收益率下行压力不小，而实体经济层面不论企业还是家庭将面临杠杆收缩的压力；第三，政策调控本身不可怕，可怕的是引发投资者对经济环境恶化的担忧，这种担忧正在资本市场表现得淋漓尽致，压力从银行、地产扩散至煤炭、钢铁等大多数周期类板块，申万行业比较小组也指出，周期类行业未来业绩下调空间相对较大。

　　大盘趋势依然向弱。从以上几方面看，各类风险仍在释放之中，周四午后特别是尾盘的跳水也涌出大量恐慌盘，显示投资者心态继续向弱，前期试图抢反弹者再度受挫。周四百点长阴已经突破3478点调整的第一个低点2760附近，2700点面临考验。超跌后或有技术性反弹，但空间有限，阶段性企稳也需要一个缓跌缩量的过程，建议投资者继续保持谨慎，控制仓位。

　　操作策略：

　　轻仓观望以待企稳。