王欣

　　中国人民银行决定年内第三次上调准备金率：从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，使大型金融机构的人民币存款准备金率升至17%的高位，距17.5%的历史高点仅一步之遥。

　　选择在此时出手，上调存款准备金率的时机的确出人意料。但与传闻中的加息相比，政策力度仍然“手下留情”。

　　回收3000亿

　　经过此次调整，大型金融机构人民币存款准备金率升至17%，中小金融机构维持13.5%不变。由于存款准备金率在2008年曾经有4个月达到17.5%的高位，业内认为，未来准备金率也许仍有一定的上调空间。

　　作为央行货币政策的工具之一，存款准备金率是央行调整流动性的经常手段。据测算，此次上调存款准备金率0.5个百分点，相当于回收人民币3000亿元左右。

　　如果联系央行在公开市场上的操作，就可以看到，这种回收流动性的政策意图是持续而连贯的。仅上周，央行就通过发行央票、正回购，实现净回笼1150亿元。并且，央行已在公开市场连续10周实现净回笼，累计净回笼资金量已达11000亿元。

　　为什么今年以来央行会如此执着地抽紧市场流动性？

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，主要是外部资金流入影响较大。一季度金融机构新增外汇占款7478亿元，远远超出同期国家外汇储备增加额，表明热钱流入规模加大。

　　加息压力缓解

　　“五一”长假前，市场大幅调整的原因之一，就是加息传闻的不断。央行第三次出手上调存款准备金率，是否会让加息压力暂时缓解？

　　交通银行首席经济学家连平认为，央行此次上调准备金率主要是为了收紧流动性，加息的时机尚不成熟。因为“双率(指利率和存款准备金率)”同时调整，对资本流入产生的压力反而会更大。而且，加息需要考虑物价、资产价格、人民币升值等多重因素。他认为，目前房市股市都在震荡调整的节骨眼上，加息的可能不大。

　　实际上，上周三财政部招标发行1年期国债，中标利率落于1.49%的低位水平。债券市场上，机构积极追捧中长债。这些均反映了当前加息预期的弱化。

　　无论对股市、还是实体经济，上调存款准备金率都是更为温和的手段。

　　短期利空增多

　　提高存款准备金率，直接带来市场流动性的进一步收紧，对股市形成利空效应。

　　另有消息指，农业银行计划于本周递交沪、港两地首次公开发行(IPO)申请，并会见基础投资者。其IPO会在7月甚至更早进行。农行的上市计划集资额有可能高达300亿美元。该消息显然将对金融板块造成新一轮冲击。

　　上投摩根基金投资副总监许运凯认为，造成近期指数剧烈震荡的主要因素来自五个方面：宏观政策调控、股指期货、再融资传闻、加息预期、两市解禁潮。但短期震荡为前期低仓位的一些基金提供了阶段性加仓时机。

　　在一季度采取了低仓位策略的上投摩根，认为此次板块轮动机会已经凸现。许运凯表示：“我们将在立足看好医药等消费升级板块和新兴战略产业的基础上，适时关注银行、机械等具备估值优势的行业及个股。”

　　影响分析

　　多空双方分歧加大

　　看多者：大盘有望企稳反弹 看空者：股市处于不利环境

　　深圳特区报讯 年内第三次上调存款准备金率将如何影响股市走向？市场各方似乎出现了较大的分歧。

　　部分市场人士在判断政策影响时使用了“雪上加霜”这个词语。天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英认为，此前央行通过公开市场操作已连续10周实现净回笼，净回笼资金量高达1.1万亿元。此番准备金率上调会冻结数千亿元资金，导致流动性进一步收紧，将本已处于弱势调整的股市置于更加不利的市场环境之中。

　　不过，也有许多市场人士对此的看法并不那么悲观。

　　渤海证券研究所所长程文卫表示，进入2010年以来，过量流动性已经给未来经济的平稳运行带来了隐患。为应对资产价格尤其是房地产价格泡沫较为严重的问题，以及本币升值预期导致热钱流入的潜在问题，央行不断通过公开市场操作、上调存款准备金率、窗口指导等手段，加大回笼资金的力度。从这个意义上来说，此次存款准备金率上调早在预料之中。

　　在程文卫看来，此次存款准备金率上调的幅度不大，显示央行在采取退出政策方面持谨慎态度，对证券市场的影响较为“温和”。

　　“与此同时，随着市场对于央行短期内采取更为严厉的加息举措的预期有所降低，前期影响市场下跌的部分负面因素正在减少，大盘有望自此进入企稳反弹阶段。”程文卫说。

　　存款准备金率上调也使得与之密切相关的银行板块备受关注。程文卫表示，由于前期跌幅较大，这一板块的估值优势正日益显现，后市对机构投资者的吸引力将逐步显现。作为A股市场权重比例最大的板块之一，银行股企稳无疑对稳定大盘有着积极的作用。

　　南京证券总裁步国旬也表示，存款准备金率上调有利于银行股及大市值股票，有望加速市场风格的转换。这意味着政策短期或会给市场带来压力，长期来看则是一个“利好”。  (欣华)

　　相关链接

　　什么是存款准备金率

　　存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

　　准备金率调整影响

　　公布时间 调整幅度 公布后首个交易日沪指表现

　　2010年5月2日 0.5% ？

　　2010年2月12日 0.5% 下跌0.49%

　　2010年1月12日 0.5% 下跌3.09%

　　2008年12月25日 －0.5% 下跌0.05%

　　2008年12月05日 －1% 上涨3.57%

　　2008年10月15日 0.5% 下跌4.25%

　　2008年09月25日 －1% 下跌0.16%

　　2008年06月07日 1% 下跌7.73%

　　2008年05月12日 0.5% 下跌1.84%

　　2008年04月16日 0.5% 下跌2.09%

　　2008年03月18日 0.5% 上涨2.53%

　　2008年01月16日 0.5% 下跌2.63%

　　2007年12月08日 1% 上涨1.38%

　　2007年11月10日 0.5% 下跌2.4%

　　2007年10月13日 0.5% 上涨2.15%

　　2007年09月06日 0.5% 下跌2.16%

　　2007年07月30日 0.5% 上涨0.68%

　　2007年05月18日 0.5% 上涨1.04%

　　2007年04月29日 0.5% 上涨2.16%

　　2007年04月5日 0.5% 上涨0.43%

　　2007年02月16日 0.5% 上涨1.40%

　　2007年01月5日 0.5% 上涨0.94%

　　相关新闻

　　摩根士丹利发布报告认为：

　　准备金率上调

　　不影响银行放贷

　　据新华社香港5月3日电 内地2日晚宣布上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。在港机构分析认为，内地本次上调存款准备金率不会影响银行放贷能力。

　　摩根士丹利发表分析报告说，本次上调存款准备金率是央行管理流动性的措施之一。由于市场对人民币升值预期升温，令流入内地的外汇增加，流动性管理压力逐渐增大，仅用公开市场操作来管理流动性的效果有限，而通过上调存款准备金率则更为有效。该行认为上调存款准备金率不会影响银行放贷能力。

　　专家在南京证券论坛上表示：

　　上调准备金率

　　符合市场预期

　　深圳特区报讯 5月2日、3日由南京证券深圳分公司联合江西财经大学举办股市论坛，就投资者关心的一系列热点问题进行了探讨。与会专家认为，此次上调准备金率符合此前市场对政策预期，对市场影响有限。

　　该次论坛上，著名财经人士杨毓军对大盘进行了长周期的判断，他认为大盘要经过近四年的A、B、C浪调整，2012年机会较大，2016、2017火爆见顶，他认为去年11月上证综指进入大C浪的第一波。4月中在前期压力3200附近反弹夭折，进入向下推动，时间7－10周要到6月底，目标2600附近。对于周末央行上调存款准备金率，杨毓军表示此次上调准备金率主要是为了回收流动性，符合此前市场对政策预期。

　　数据调查

　　您认为准备金率上调

　　对股市有何影响？

　　利好 26.7%

　　不好说 9.5%

　　利空 63.8%

　　(据新浪)

　　您认为准备金率上调

　　能不能缓解加息预期？

　　不能 35.3%

　　不好说13.7%

　　能 51.0%

　　(据新浪)

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