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　　何群荣

　　今天股指期货正式上市交易，大盘却出现回调。很多投资者因此认为股指期货做空大盘，其实这一判断是过于片面的。实际上，近日的股指期货的合约整体呈现上升走势。大盘今日回调最主要的原因，还是股指期货正式交易，对于大盘股、券商股等而言，市场将此看作着阶段性的利好出尽，进而减仓指标股。这一走势和今年1月初的时候在3300点附近的状况是一样的，1月初，也是因为融资融券和股指期货获得批文，蓝筹高开低走，借助利好减仓。此次没有高开，是因为前期蓝筹也有一些行情，提前反映了这些利好。

　　另一个原因还是近期宏观调控政策的力度加大，主要是地产行业。周三下午，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析一季度经济形势，研究部署下一阶段经济工作。当时会议强调，实行更加严格的差别化住房信贷政策，抑制投机性购房。加快研究制定合理引导个人住房消费的税收政策。未想到一天之后，周四下午，中央即发布相关的调控政策，譬如对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不得低于50%，对贷款购买第三套及以上住房的，大幅度提高首付款比例和利率水平，等等措施。

　　今天地产板块一度探底回升，相比昨日的走势已有所好转。这很容易让人联想到地产行业的利空是否出尽，地产股是否见底了？我觉得这样判断还过早。因为此次中央还强调，地方政府可根据实际，在一定时期内采取临时性措施，严格限制各种名目的炒房和投机性购房。加快研究制定合理引导个人住房消费、调节个人房产收益的有关税收政策。也就是说，上述中央的地产调控措施很可能还没有结束，一方面，各个地产还会出台更为因地制宜、细节化的调控政策。另一方面，房产相关的税收政策也很能加速推进。此外，地产股近期走势一路下跌，除了政策的调控压力加大外，随之而来的成交量的回落也是一个因素。

　　从今天大盘走势来看，科技股，海南、重庆等西部区域板块，以及航空、造纸等人民币升值受益板块走势较强。后市我依然坚持此前延续很长的两条主线，一是看好西部区域概念，无论是从预期上，还是实际意义上，西部区域的振兴规划措施将分别出台，如新疆、重庆等七力度相对会较大。此外，人民币升值的中期预期依然不变，航空和造纸板块将延续中期的上升趋势，特别是行业回暖明显和公司基本面改善较大的航空股，中期走势更为稳健。对于航空板块，也已经连续看好5周时间，操作上，这些板块均适合在连续回调后寻找机会。

　　就大盘而言，股指期货未能让大盘华丽转身，反而利好兑现引发大盘股的抛售压力，大盘未能突破3200，则还将延续此前数月的震荡行情。既然震荡延续，指数无法拓展空间，蓝筹类板块继续保持回避。需要补充的是，此次大盘未能突破3200，一个重要的原因是昨日的经济数据中，CPI虽然符合市场预期，但是PPI数据加速上行，因为今年以来CPI 、PPI已经形成向上的金叉，PPI的继续上行无疑还将拉动CPI后期的上行，因此市场中期的通胀预期未能得到较大的缓解，货币紧缩的调控政策也同样如此，就本月而言，因CPI没有高于预期，加息的概率已经较低，即使采取货币紧缩措施，存款准备金率上调会是央行首选的政策手段。

　　今天的走势也仍然值得我们思考，至少很多人所期望的借助股指期货，蓝筹上演中期上升行情，带动大盘大幅上涨的预期并没有成为现实。股指期货的开门红并未实现，之所以如此，根本的原因还在于货币政策继续收紧的心理压力和宏观政策日渐需要退出的心理预期。虽然经济增长稳健，企业盈利好转，但是经济向好后，货币紧缩和政策退出将使得市场的潜在资金面偏紧，进而抑制蓝筹的上升空间，蓝筹也多为周期性行业，对于货币政策和宏观政策的敏感度较高。