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　　每经记者 郑步春

　　因担忧3月经济指标显示经济增长过快，A股中金融、地产等指标股维持弱势，而中小市值个股仍走势强劲。周三收盘，沪综指跌0.33%报3148.22点，蓝筹股相对较少的深综指涨0.27%报1240.78点，中小板综指收涨0.87%报6364.66点，创历史新高。

　　地产股依旧下跌，市场担心楼市调控出台进一步政策。消息称，今日我国将发行3年期央票，该央票自2008年年中停止发行，现在恢复发行，这传导出一些紧缩信号。

　　我们的投资及投资拉动的GDP超高，不仅完全弥补了出口增速放缓，而且还大有“结余”，以至于首季经济增长率或达到惊人的11%以上。当投资超高速进行时，产能过剩问题自然会恶化，而这必然压制一部分通胀并给出错误信号，使得有关方面误以为“超额投放货币”的问题不大。

　　当货币超额投放时，楼市的调控就是隔靴搔痒，因此真正的治标手法是关紧货币闸门，并同时降低地方财政对土地收入的依赖。如果再进一步说，地方财政需求也得降低，如降低些政府支出，少弄些面子工程，严控公务员数量等。如果不从根子上控制楼市泡沫，那么一般的措施顶多只是暂缓楼价涨速，并不改变其上涨方向。

　　当货币超额投放且产能过剩，再加上出口不振时，此时下游无定价权的制造商的日子会难过。在面对上游原材料涨价的同时，他们却因产能过剩而无法上调产品售价，于是利润下滑甚至亏损。因无利可图，持巨资的企业必无心生产，于是资金流入楼市、股市、大蒜市等。因此，产能过剩其实会助涨泡沫，当然这种泡沫不一定是CPI的泡沫。

　　笔者认为，有关方面不能因CPI低便沾沾自喜，也不能认为CPI低就可随意刺激经济，否则经济规律终将对此作出惩罚。我们在国际谈判铁矿石时希望涨速不要太快，但这只是单相思而已。当油价、铜价等涨几倍时，铁矿石难免也会快涨，这种情况下去谈判，难度可想而知。对矿石企业来说，能涨的当然不会放弃这个机会，难道我们还指望其大发善心？

　　我国3月经济指标初定于本月15日公布，正好是股指期货推出前一天，这使股指期货的变数更多。假如我国于二季度加息，那么在加息预期下股指涨速一般会受限，而加息宣布后反易上涨。因此，近期投资者可谨慎持股，不必急着加仓，因股指即使还能涨，也有可能延期。

　　还有一件事提请投资者注意，加息和人民币升值是一对矛盾，所以投资者分析问题时对此不可不察。一般而言，升值和升息有可替代性，两者同时出台的几率甚小。换言之，如果两者同时推出，那么紧缩力度极猛。

　　笔者认为，如果仅仅加息，股指近期或有小幅调整，待消息明朗后再涨；如果仅仅是人民币升值，那么股指上涨或会提前，涨势会更平滑；如果两者都做，那么A股调整空间会大一些，因这样的紧缩力度较猛。操作方面，近期投资者不宜继续加仓，若所持个股盘中猛拉也不妨暂且退出，等待楼市、经济指标，或货币方面政策相对更明朗时再说。

　　长期而言，产能过剩反使得资产品的泡沫不易消化，所以A股长期或处于较强支撑之中。这有点类似2000年至2001年夏那样的行情，当时的股指涨不动也跌不动，老在2000点左右晃悠。通常在这种情况下，上市公司质量越来越差，股指却因不差钱也“一时”很难深跌。