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　　日信证券 徐海洋

　　指数突破120周均线，使得投资者对中期市场走势预期发生微妙变化，做多力量得到一定程度释放。尤其在3月份经济数据向好及紧缩压力不大的外部环境下，阶段市场维持强势震荡的可能性更高。

　　不过，股指3200点一线也将逐步进入前期套牢盘形成的密集成交区，市场突破需要内外部超预期因素的有力刺激，我们倾向于指数在此区域将再次走入震荡过程，而后将视经济、政策情况做出方向选择。中短期内，温和市场环境仍会刺激热点行业板块的轮番活跃。

　　市场环境温和偏暖

　　3月市场在技术走势上突破了重要均线压制，摆脱前期弱势盘整状态。从运行逻辑上讲，更重要的变化在于，市场驱动力从此前对政策调控预期的紧密关注，逐步转移到对经济基本面的研判。

　　从基本面相关信息来看，国内经济仍处于稳健复苏趋势中，相对有利于做多力量发挥。春节之后，房地产市场逐步回暖，成交量环比放大，供求紧张格局进一步推高了部分地区房价。国内另一大需求支柱——汽车销售，也一直维持高位。两大终端需求的良性表现，通过产业链逐步向上延伸，并获得了宏观数据支撑。按照统计局最新公布的PMI数据，3月PMI强劲反弹3.1个百分点，其中生产指数、新订单指数、出口订单指数等升幅都超过4个百分点。在天气转暖后房地产、基建投资将逐步转入活跃，美国制造业指数扩张与失业金申领人数下降，意味着3月份宏观数据也将再次确认经济稳健复苏的态势。这将构成市场运行最重要的外部环境支撑。

　　政策温和基调也有望继续维持。货币政策委员会第一季度例会再次强调适度宽松的货币政策基调，公开市场操作大规模回笼资金，也推后了准备金率、加息等紧缩手段的出台时间。虽然PMI购进价格高位仍对生产资料价格产生一定压力，但从商务部公布的数据来看，截至3月底食用农产品价格已连续五周下降，CPI对紧缩政策的压力有所舒缓。

　　临近密集成交区

　　在3月宏观数据公布之前，利好预期将对市场心理形成持续推动力，目前市场氛围偏暖无疑。不过从市场层面来看，随着指数逐步走高，市场也将逐步进入前期套牢盘形成的密集成交区，这必然会对市场运行构成直接影响。

　　从2009年末以来，市场多次在3200点一线冲高回落，并由此形成了达十多万亿元以上的巨量套牢盘。在过去半年的市场震荡中，多数中小盘股已经突破该区域压制，甚至创造历史新高，形成大小盘风格的明显分化。但以金融、地产、煤炭、石化、有色等为代表的权重股，则仍然受制前期套牢盘的明显压制。如果没有超预期外部力量刺激，有限资金很难对权重股形成持续推动，我们认为指数再现震荡过程的概率较高。

　　在盘面上，基本面数据表现良好的地产股周二明显回落，其中虽有政策预期的不利影响，也与连续反弹后逼近前期套牢区有很大关系。目前多数权重周期股均有来自基本面的利好信息，但目前市场的焦点在于，基本面利好因素能否助推相关公司股价接近并突破此前密集成交区间，这是考察行情是否具有更大拓展空间的重要参考指标。

　　我们认为，增量资金有限在很大程度上限制了指数的表现空间，逼近密集成交区间的市场可能会面临一定震荡整理过程。不过，在良好经济基本面的烘托下，行情也很难重回弱势状态，板块轮动、主题投资等结构性机会仍是投资获利的主要手段。