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　　金融观察家 顾铭德

　　沪深股市每年最佳投资阶段一般为一季度的一或二月份，今年明显变化往后推迟到三或四月份。今年最佳投资阶段很可能是二季度，二季度上证指数很可能是全年最高峰阶段。

　　大盘指数在一季度不涨反跌的重要原因有：第一，年初市场对宏观货币政策转向的恐惧，特别是今年一月份上调存款准备金率，使大批股市资金撤退；第二，对上市银行股数千亿再融资的恐惧；第三，对新年就开始大扩容的担忧；第四，对美欧经济能否继续复苏的担忧。经过三个多月时间的观望和消化，利空因素逐步淡化和消失，而利多题材逐步积累并占上风。大盘指数将在第二季度达到年内高峰位。

　　首先，一季度将要公布的经济金融数据表明，今年一季度将是近几年第一季度中数据最亮丽的一年。去年一季度是金融危机冲击下的季节，全体上市公司经营业绩非常低迷。上市银行虽然大量放贷，但税后利润在一季度也不高，因为其中约四分之一贷款是低收益的票据贴现。商业银行大量贷款中，利率下浮的比重创新高，为此利差缩小，造成大量放贷，收益并不上升的困难格局。今年一季度情况完全不同，一方面实体经济生产销售和出口全面好转，利润同比大幅上升；另一方面商业银行放贷款虽然受到规模限制，同比增量会比去年有所减少，但利润同比增量反而比去年一季度要高。因为，商业银行收利息的贷款是去年的存量加上今年新增量。对当前收益最有影响的是贷款利率的实际水平和与存款利率的息差。今年一季度上市银行贷款增量中票据贴现大量减少，而且贷款利率上浮比例提高。所以，上市银行今年一季度利润报表会与其它实体企业一样较大幅度增长。

　　其次，今年一季度美国股市连创反弹新高，并带动全球股市低开高走。美国经济复苏数据越来越明显，关键性的失业人数也开始下降，市场对“二次探底”或“第二波冲击”的担忧减弱。美国经济正在进入复苏，缓慢加息的上升初期阶段，这段时间是信心回升和股市上涨的好阶段，这对中国沪深股市会有连带影响。沪深股市实体经济的基础比美欧等国都好，没理由股市长期低于美欧的走势。近期，沪深的B股走势比A股强，也反映境外资金对沪深股市看好。

　　最后，市场渐渐发现，虽然年初央行上调存款准备金率，货币政策从去年宽松微调到延缓，但这不影响社会资金总量仍然充裕，流动性仍然过剩，房价又在上涨，大宗商品价格又上涨，股市也会受影响。

　　中小板和创业板正在全面走强，二重重装、中国西电、正泰电气等数家大盘破发股，一扫往日颓唐之气出现大幅拉升。一面是人气高昂的创业成长股，一面是市场视之晦气的破发股，齐头并进，说明多头已基本掌控局面。当然前途还会有反复，但3000点以下是回不去了。