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　　□民族证券 徐一钉

　　近期，A股市场弥漫着一股做多的暗流。一方面，不少机构对二季度A股的走势充满期待；另一方面，大家预期即将公布的我国一季度经济、金融数据都不错。此外，美国、欧洲股市创出反弹新高，以及香港H股强于A股的走势，也激发了国内机构投资者的热情。上证综指已经突破3100点的强阻力，A股的整理区域也由2900点-3100点拓展到2900点-3350点。

　　数据显示，3月份PMI为55.1%，比上月上升3.1个百分点，在前两个月连续下降后出现反弹，但能否持续尚需观察。3月份，新订单指数为58.1%，比上月上升4.4个百分点，反映社会需求有上升的趋势。我们预计，3月份国内各项经济数据亮点不少，1季度GDP同比增长11.5%左右，2季度GDP同比增长比1季度还高。

　　1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润4867.4亿元，同比增长119.7%，增速较2009年9-11月的69.9%提高49.8个百分点，但仔细分析这和去年基数低有很大关系。若以2008年同期为基期，今年1-2月份利润平均仅增长17.4%，仍明显低于经济高增长期间的利润增长，如2007年同期的44%；接近经济正常增长年份的利润增长幅度，如2005年、2006年的17%和21%。从企业利润率的角度来看，今年1-2月份工业主营业务收入利润率为5.69%，工业企业利润率已经恢复到经济正常时期水平。但也面临着来自多方面的利润压力，比如：工资成本增加、原材料成本上涨等。

　　值得注意的是，从2季度以后，随着同比基数的提高，以及政府加强对投资，特别是产能过剩行业的控制，未来工业增加值有平稳下降的较大可能。企业销量增速、净利润增速都将放缓。此外，工业品价格由下降转为今年明显上涨也推动了收入的增长，如PPI去年同期下降3.9%，而今年1－2月上涨4.9%，这一点尤其在那些受价格驱动比较明显的中上游行业中十分突出，如受价格上涨影响较大的石油、钢铁、有色、化工、化纤、电力等行业利润均成倍增长。

　　从未来一段时间来看，考虑到基期因素以及近期经济活动持续旺盛，PPI上涨还将在3、4月延续，这意味着中上游企业主营业务收入较高增长还将延续，但这却会增大中下游企业的成本压力，不过考虑到从历史经验来看，PPI涨幅只要不超过6%，企业整体利润增长就不会受到过多压制。我们预测2季度PPI的增速不会超过6%，并且会随着政府对于投资的调控而在2季度后有所放缓，企业总体利润平稳增长仍是可以值得期待的，这将有利于减轻今年流动性增速放缓带来的冲击。

　　虽然我们对2季度行情持谨慎态度，但目前的走势表明至少在4月份A股市场的交易性机会很多。历史数据显示：有色金属股、房地产股和A股的走势关联度超过92%。如果认为，上证综指能上摸3350点、甚至3478点，有色金属股、房地产股的走势就不会太差。我们注意到，最近伦敦有色金属和美元的反向关联度下降，伦铜、伦镍、伦锡都创出反弹新高，伦铝距离反弹高点仅半步之遥。再加上，有色金属股、房地产股前期调整较为充分，在近期的反弹中，有色金属股、房地产股会受到资金的关注。

　　温家宝总理日前表示：让科技引领中国可持续发展。同时，我国正处在经济结构战略性调整的关键期，新兴产业发展的速度和规模从根本上决定了我国在国际市场上的地位和总体竞争能力。我们认为，战略新兴产业是2季度A股重要的一条主线，智能电网、物联网、新能源、节能环保、电动汽车、新材料、医药、生物育种和信息通信等，将受到资金的持续关注。