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　　沪指目前运行在一个趋向收敛的三角形态中

　　东海证券 王 凡

　　周四沪深股指遭遇较大幅度下跌，上证综指再度回到3000点附近运行。但盘面观察，个股行情依然火爆，两市仍有14只非S、ST个股报收涨停，尤其是中小盘题材股行情进入高潮，表明市场人气仍然保持在较高水平。我们认为，后期经济基本面有望取代政策预期成为市场的主导因素，股指仍将延续震荡整理格局。

　　年报行情悄然展开

　　尽管近期指数保持低调，但个股行情仍然较为活跃。尤其是深圳市场的中小板和创业板，以高送转题材为主流的个股行情持续火爆。

　　今年年初，针对股改限售股的税收政策出台，在很大程度上刺激了上市公司大股东持续推出高送转的分配方案，以降低其原始限售股部分在总市值中的比例。同时，中小板和创业板部分公司流通盘极小且股价高企，股票流动性较差，也刺激了上市公司通过大比例除权降低股价来吸引更多投资者参与。因此，这种高送转行情有望持续到4月底上市公司年报公布完毕，而且有望在中期和年度利润分配时再次出现，将对市场人气起到较大的提升作用。此外，从资金流向看，深圳市场成交量已经连续5个交易日出现上升，而上海市场始终成交低迷，也显示市场资金有向高送转公司较多的深圳市场转移的趋向。

　　4月份之后将进入上市公司一季报披露期，考虑到去年同期基数较低，今年一季报预增或预盈的上市公司数量有望明显增加，这将对市场起到较大的推动作用。从目前已经公布的数据来看，受经济复苏良好的推动，市场的整体盈利预期持续上调。沪深300指数和上证A股滚动盈利预期环比前一周分别上调了0.56%、0.94%，相比2010年初分别上调了5.70%和4.99%。这也意味着，年报行情有望和即将到来的季报行情出现重叠，使市场始终保持一定的热点，指数的调整空间也将较为有限。

　　基本面将主导市场

　　从近期市场的表现来看，前期由政策面主导的市场格局正逐渐发生转变，市场关注的焦点有望重新回归到经济基本面。在1月的政策预期逆转后，经过2个月的消化，目前市场对后续政策正常化趋势有了一定的预期，政策的退出对市场的影响在下降，或者说市场对政策退出的承受力度在增强，这点可以从法定存款准备金率二次上调后市场的反应可看出。近期上调准备金率、加息和印花税双边征收传闻的屡屡落空，也使得政策的影响力有所下降。

　　经济和业绩基本面能否在政策调整的背景下保持良好复苏的趋势，将成为未来主导市场走势的关键。我们认为，尽管短期海外市场仍存在希腊债务危机风险，但美国等海外经济体复苏趋势良好，未来经济出现二次探底的可能性较小，出口将成为今年经济增长的重要引擎。另外，从最新公布的宏观数据来看，虽然投资增长放缓，但私人部门投资在加快，消费保持强劲，经济的内生增长动力在增强，这些都表明未来经济二次探底可能性在减小。与经济周期密切相关的金融、采掘、钢铁、化工等权重板块有望在股指期货推出前后迎来表现机会，这也将极大制约指数的调整空间。

　　震荡整理格局延续

　　技术形态上，3月17日上证综指在盘中留下了一个点左右的向上跳空缺口尚未回补，对股指运行产生了持续的向下牵引作用，后期指数或有回补该缺口的可能。不过，一旦指数完全回补该缺口，市场也将基本调整到位。同时，周四早间上证综指也留下了一个不到一个点的向下跳空缺口，后期将牵引指数再度向上试探60日均线和半年线。

　　总体来看，目前上证综指在2890-3102点之间已经形成了一个新的三角形整理区域，调整低点在逐步抬高，但回落的高点也在逐步下降，在没有外力因素刺激的情况下，这种震荡整理的格局有望持续。方向性选择的时点，有待4月中旬一季度宏观经济数据明朗和股指期货推出。