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　　上周宏观经济数据的发布似乎给市场开了个玩笑：数据公布前，市场普遍预期政策退出压力减缓。这种乐观情绪的回升直接促使了指数的反弹。但是披露出来的数据显示2月份CPI同比增速达到2.7%，则令刚刚散去的政策乌云再次横陈于投资者的心头。

　　与此同时，对外贸易数据方面，低基数推动外贸继续强劲恢复，但环比数据显示出口复苏前景依然脆弱。继1月份之后2月份出口环比仍下降2.2%，说明世界经济缓慢复苏背景下，我国出口复苏前景依然不容乐观。考虑到人民币汇率稳定对出口复苏的重要性，以及温总理有关“人民币没有被低估”的表态，我们认为近期人民币持续升值的可能性进一步减小。

　　因此，我们认为经济回升的强劲和通胀压力的增强，无疑会增大政策退出的步伐和力度。温总理有关“我们必须坚持把转变发展方式、调整结构放在重要位置，改变中国经济发展的不平衡、不协调和不可持续的问题”的表态也表明了政府在调结构上的决心。具体而言：(1)虽然加息等更加严厉的退出措施预期正在增强，但是实际加息暂时可能不会兑现，仍有待对3、4月份数据的进一步观察；(2)在价格型工具尚不会实施的情况下，数量型工具仍将是货币政策退出的主要手段。一方面央行在春节后的公开市场上逐步恢复了净回笼；而另一方面上调存款准备金率也可能成为未来货币政策调整的常态，3月份再次上调存款准备金率的可能性也进一步加大；(3)超越预期的经济增速也扩大了政府调整经济结构的空间，预计未来在“三农”、战略性新兴产业、区域经济、节能环保、淘汰落后过剩产能等方面的政策力度可能会进一步加大。

　　基本面数据反映到市场趋势方面，上周四经济数据的发布加剧了市场对政策退出的担忧，但工业增加值增速的提升则好于市场预期，经济增长对于A股市场的支持提升。在流动性方面，虽然CPI的超预期提升并不会立即导致加息等严厉的紧缩政策，但流动性的回收要求则明显增大，加之回归常态的IPO等融资行为，市场的资金环境仍不充裕。所以，我们认为本周市场仍将运行在震荡之中，指数有望在顺势下探后企稳反弹。

　　投资方面，虽然题材类品种在上周出现活跃度持续性下降的态势，与此同时银行、地产、石油石化等权重蓝筹板块也出现反弹态势。但从近日的走势来看，政策前景的迷茫仍难以令蓝筹股获得更多的资金支持，于是虽然创新业务推进预期及年报、季报披露的结束有可能推动风格转换的形成。但就本周而言，我们认为新兴产业、区域振兴、高送转等主题类板块依然是活跃的主体，投资者可在保持较低仓位的基础上，一部分配置券商及蓝筹股以期待创新业务推进所带来的投资机会，而另一部分则可继续参与题材类个股的短线操作。 (渤海证券 周 喜)