点击查看最新行情

　　股市在线 周建文

　　上周五指数尾盘的风云突变，让市场期待大盘借助两会的契机走出下跌的期望落空，以上证指数的运行趋势来看，周五的这跟中阴线吞没了此前一周的反弹成果，与3月4日的长阴线形成一个典型的空头组合，预示着两会行情的结束，市场重新回到09年11月24日开始的调整行情之中，短期来看，指数将向春节前低点2890寻求支撑。

　　两会在3月14日闭幕，历时12天的两会并没有给市场太大的惊喜，春节前投资者期待的区域规划、新兴产业政策在两会中的关注程度并没有达到预期。09年两会关注的焦点是保增长、保就业、扶持行业发展和保障企业生存；而10年两会关注的焦点则在调整经济增长结构、调整国民收入分配结构、调控房价、改善社会不公及预防通胀和治理通胀预期方面。对于股市来讲，10年不会是政策大年，也不大可能成为行情大年；当前行情的特点是：市场环境复杂性强，趋势性机会有限；结构性机会挖掘难度大，操作节奏难以把握。

　　09年政府把对企业的扶持提高到了空前的高度，而今年政府将调结构放在了政府工作最显著的位置。调结构包括两个方面内容：1、调整经济增长结构；2、调整收入分配结构。因此，政策大年希望落空，行情大年自然也无法期待。同时，政府对房价的调控和对通胀的管理决定了流动性的有限。对股市来讲，失去了政策和流动性这一对翅膀后，行情能飞多远，是我们应该思考的问题。

　　目前结构性机会挖掘难度大，操作节奏难以把握的关键不在于目标板块的寻找，而在于这些板块的估值到底有多大的拓展空间；09年末开始，市场就已经对结构性的机会进行挖掘，区域概念、新兴产业被市场轮番炒作，估值已经不低，后市能不跟进需要我们谨慎。

　　当然，我们在认识到10年行情的复杂因素的同时，也应该看到可能出现的积极因素，甚至超预期的积极因素。对股市而言，未来行情最大的期待在于：1、通胀；2、人民币的升值。

　　刚刚公布的二月份经济数据显示2月份的CPI指数增长2.7%，大大超出一致预期的2.2%，同时也高于目前一年期定期存款利率2.25%的水平，已经接近3%这一界定进入通胀的国际通行标准；可以说不是通胀已经越来越近，而是我们已经进入通胀时期。通胀在加强市场紧缩预期的同时，也将改变投资者资产配置的结构；对股市而言初期是负面的，但之后将引起资产价格的走高，尤其是金融资产。当市场一致通胀预期形成的时候，人们将加大资产结构中金融资产的配置比例，以对抗通胀对资产的侵蚀。

　　对于人民币升值，虽然温家宝总理在3月14日的中外记者招待会上表示人民币的币值没有低估，中国将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，似乎没有给人民币升值留下空间。但人民币升值是有经济增长和劳动生产率的提升作为基础和推动力的，并且从以往的历史数据看，人民币升值对出口的影响并没有我们想象中的明显。05年7月至08年7月，人民币汇率实行参考一篮子货币有管理的浮动汇率制度期间，人民币升值幅度大约为18%，而这几年中国出口每年以20%—30%的速度在增长。中国产品的成本优势主要体现在劳动力成本低廉方面，中国劳动力成本仅为发达国家的2%—4%，人民币升值带来出口成本的上升完全可以通过提价转移到进口国家消费者或采购商身上。并且，人民升值可以有效抑制国内通胀，降低宏观调控的难度；促进进出口企业的转型与结构升级；从资源角度讲人民币升值可以增加国民福利。因此，从国内角度看，人民币升值对中国经济增长的损害有限；人民币升值是一种趋势也是一种必然。管理层之所以在人民币汇率问题上态度强硬，我们认为醉翁之意不在酒，而在于增加与欧美国家对承认中国市场经济地位和放开高科技产品、技术出口等问题的谈判上增加筹码；我们对人民币升值持乐观预期。

　　综合以上宏观方面的因素，我们对后期行情的总体判断是：在一致通胀预期形成与人民币汇率升值之前，市场整体维持震荡调整势头；行情开始反转的标志性事件是央行开始加息和人民币启动升值。