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　　九鼎德盛 肖玉航

　　近日，盘面上活跃的大盘股品种开始增加，周二地产、金融、煤炭等品种异军突起，使得股指快速上涨。对于权重股上涨特别是地产板块的强劲表现，市场似乎看到了风格转换的信号，但笔者认为，从权重股整体势态、机构持仓和市场量能来看，这种活跃仍只能算躁动，市场风格转换的前景并不明朗。

　　金融地产难持续走强

　　从权重股构成看，金融、地产、石化、煤炭、有色等行业个股占据绝对优势。而从这些板块当前的市场环境看，产生整体性行情的可能性不大。

　　金融类股票由于估值因素，其阶段内具有相对安全的特征，但此板块要形成强劲的持续上涨，没有巨大的成交不可能成功。同时从时间因素来看，股指期货推出的时间锁定在4月中旬，但此时间段内，金融类股票大多处于再融资的关键期。从业绩增长来看，银行、保险及部分证券类品种的主营业务收入增长有限，如果出现再融资还将摊薄净利润，难以支撑股价的持续性上涨。

　　地产板块则主要受制于政策因素，国家稳定房价的政策非常明确，而物业税预期也在不断增强。加之目前111家地产公司股票的总体PE估值在30倍左右，因此也可以预期整体性行情的概率不高。

　　再从其它权重股来看，中国石油、中国石化、江西铜业、中信证券等品种主动性买盘并不坚决，更多的是脉冲式的短线行情。因此从权重股整体状况来看，在市场量能不能理想放大的背景下，其连续性、整体性行情难以出现。

　　机构难大幅加仓

　　其次从机构持仓情况来看，基金仓位目前仍然不低，能够动用的有效资金有限。根据渤海证券基金仓位监测模型，纳入统计范围的290只偏股型开放式基金上周的平均仓位为79.69%，比前周的78.21%上升1.48%。其中股票型基金平均仓位为83.98%，比前周上升2.03%；混合型基金平均仓位为74.27%，比前周上升0.80%。五大基金公司中，易方达与南方基金小幅减仓，现仓位约85%；华夏与博时基金上周减仓迹象较为明显，现仓位约75%，嘉实基金上周有较大幅度的加仓，现仓位突破80%。

　　根据近两日的交易状况，笔者认为，目前股票型基金仍然保持在84%左右的高仓位，能够动用进场买股的资金比较有限。同时，由于股指期货4月中旬的即将推出，如何影响市场还难以预料，全流通、国际板等因素也将制约机构大幅度增仓。因此即便部分机构加大撤离题材股、概念类股，并转入权重股，也很可能只是引发少数权重股的个股行情，难以带动权重股的整体性行情。

　　量能难支撑权重股行情

　　最后从市场量能角度来看，近期深沪A股市场虽然处于“两会”期间的较好运作周期，但成交量却始终难以放大，这反映出无论是机构还是其它投资者，对市场的一种谨慎态度。近三个交易日，深沪A股震荡反弹，但总体成交量均不足2000亿元水平，这在全流通市场加快及新股扩容加速的背景下是难以维持反弹行情的。进入三、四月份解禁股与新股继续扩容，如果市场量能仍然无法改观，期望市场风格转换到大盘权重股上只能是一种期望。

　　总体来看，从权重股整体状况、机构持仓与市场量能角度分析，近日部分大盘股的反弹并不能说明市场风格开始转换或成功，而如果量能仍然不济的话，只能将其看成技术超跌的反弹或机构自救的一种市场行为。在股指期货即将推出，用人民币可买卖国际板股票的时代背景下，市场风格的转换需要真金白银的量能配合。就目前市况而言，虽然出现了一定的信号，但笔者认为，全流通、国际板背景下的A股估值应在15-20倍PE之间波动，目前权重股整体并不存在明显低估，因此A股市场风格转换的步伐将充满艰难。