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　　本报记者 贺辉红

　　货币供给同比增速已于1月份开始掉头向下，据相关数据分析，货币供给增速2月份可能下降至25%左右。而从历史数据来看，货币供给增速收缩意味着资金面逐渐偏紧，市场亦会因此逐渐走低。在这种背景下，3100点上方压力较为明显，市场好像被设置了一道高压线，只要触及就会面临调整。

　　长阴背后的“金钱”逻辑

　　3月4日，上证指数放量大跌73点，仅130只股票上涨。午后加息传闻涌出被视为市场下跌的主要原因，如果市场真因加息传闻而下跌，则不确定性在加大。

　　首先，从2007年的加息周期来看，在经济向好的情况下，加息的初级阶段往往会促使大盘进一步上涨。而在目前全球经济形势尚不明朗的时候加息，自然会加大市场的不确定性。其次，从资金面的情况来看，如果市场的资金够多，首次加息对市场的影响并不会太大，然而从市场过激反应来看，当前市场的资金并不充裕，而且流动性存在退潮风险。

　　货币供给的走势可以作为流动性退潮的一个主要证据。据机构预测，2月份央行再次上调法定准备金率，预计能够回收约2800亿资金，法定准备金率的上调以及1月份较低的超储率会使得货币乘数上升乏力，因此M2增速将继续回落。即使按照2月份M2新增9000亿来计算(略高于2月份贷款新增量)，M2同比增长也将下降1个百分点至25%左右。而从今年1月份的情况来看，M2的同比增速下降了近两个百分点。

　　中金公司认为，2009年中长期贷款的增量达到6.7万亿，由于中长期贷款往往具有“惯性”，假定2010年不低于此水平，如果全年新增量要控制在7.5万亿，势必会对包括短期贷款和票据融资在内的短期流动性进行大幅压缩。

　　从配置角度来看，主力资金也在流出市场。据了解，主力资金险资已于今年1、2月份赎回了不少股票型基金，而与此同时保费又增长较快，目前他们已经明显增加了债券的配置。

　　僵局如何打破

　　抛开宏观面的资金情况，市场层面上也显现出了供求矛盾。目前的技术形态表明，3100点上方为近三、四个月份的成交密集区域的底端，压力较为明显，那么市场的僵局究竟会以何种方式打破？

　　从目前的情况来看，首先应该是消息面的明朗化，现阶段A股的风险收益并不对称。只有等加息、股指期货、融资融券等消息出来之后，观察市场的投资行为，才可预测市场的变化。其次，市场需要孕育新的热点，从近期市场的投资行为来看，战略性新兴产业和区域经济围绕着相关政府议题展开，仍会是市场短期的兴奋点，但这些轮动的炒作是以政策预期为基础的，轮动热点的风险释放同样需要重点防范。不少热点也都是人造热点，推高出货成了主要手法，这加剧了市场震荡。

　　分析人士认为，市场仍存在一个投资逻辑，那就是经济的结构性调整。2009年，宏观经济的基调是保八，而今年是调结构，所以投资也要遵循这个逻辑。目前，民工荒、市场缺钱等都在倒逼这个逻辑的形成。民工荒意味着劳动密集型产业需要转变生产模式，市场缺钱意味着被寄予厚望的蓝筹股空间不大。而股指期货又为这种逻辑提供了一个理想的套利模式，即做空期指，做多与调结构相关的中小盘股。在市场好的时候，做高中小盘股也能轻松出货；市场不好的时候，可以通过做空期指保值。当然，这一切都需要一个过程，但市场上发生的事都在朝这个方向发展。