广州万隆

　　核心提示：承继2009年成交量和成交金额持续攀高的趋势，新年伊始，沪深两市大宗交易市场继续保持活跃状态，短短10个交易日，大宗交易平台成交金额已经接近30亿元，涉及上市公司77家。大宗交易继续放量，金融地产等大宗交易折价高企等等，对我们分析在今年的宏观环境中大小非的行为发展颇有一定的预示意义。

　　一、资金收缩或致大宗交易放量

　　据统计今年头半个月，沪深两市已经成交大宗交易共119笔，涉及上市公司77家，成交股数达到2.56亿股，成交金额29.25亿元。与去年的月度平均数比较，今年头半月的大宗交易成交股数与去年基本持平，但成交金额已经超越去年的水平。

　　应该说，资金因素往往是导致大宗交易放量的重要原因，比如08年紧缩的货币政策就导致很多刚解禁的小非们纷纷抛售。

　　往年的一季度本都是信贷资金最宽松的时期，无奈央行维持均衡的基调让信贷宽松难以再现，这也就意味着市场资金比预期紧张。

　　我们认为，这很可能是部分大小非们通过大宗交易抛售套取现金的主要原因之一。

　　二、折价率高企藏猫腻？

　　另外随着政府对房地产行业政策的调整，以及央行提高存款准备金率等收拢银根的政策微调，房地产业和银行的龙头股较密集地出现在大宗交易平台，并以较低的价格出售。从涉及大宗交易的数家银行地产股的折价率来看，基本都高于10%，这基本等同于08年市况较差的时候。

　　对于这类现象，比较直观的理由应是由于受政策影响较大，暂时被看淡的房地产行业和银行业上市公司股票在大宗交易平台上遭部分股东抛售，折价率居高不下。但从另外一个角度来看，我们可以认为由于针对限售股转让征税的背景下，部分个人股东通过低抛的方式躲避税收也可能是导致折价率高企的重要原因。

　　值得注意的是，折价率高企现象在新的税收制度公布后开始益发明显。

　　三、部分股票高位减持

　　另外，和银行地产折价率高企相对比的则是，部分个股高位减持甚至在减持期间保持强势的特征也很明显，这部分个股则不排除可能是产业大股东高位变现。

　　比如近期涉及大宗交易的中国宝安、中兴商业、熊猫烟花等等，都是在经历过一轮大幅上涨，甚至超过08年股价新高后出现减持。应该说和低折价率相比，这类减持行为的背后更可能是产业股东的部分撤退所致。

　　四、关注大非行为对今年股市的影响

　　和08年不同的是，随着存量的减少小非对今年市场的影响力大大削弱，但大非影响则开始逐步体现。经过09年大幅反弹后，部分股价高企的上市公司，可能会成为大股东套现的“提款机”。而和08年相同的是，今年的市场资金面将逐步收紧，这可能成为刺激股东套现欲望的重要因素。

　　因此，我们有必要关注随着产业资本对市场的影响逐步上位背景下，外围因素对大股东行为的影响，最终导致市场格局转变。

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