日信证券 徐海洋

　　跌破半年线后的市场连续向上，使得“跌破半年线成为买点”的牛市规律得以延续。金融创新预期增添了市场做多热点，供求压力舒缓使得投资者短期情绪趋于乐观。在明年初可预见的“高增长低通胀”环境中，市场仍将不断出现众多可操作的活跃热点，如果业绩浪与股指期货刺激因素发生共振，不排除明年一季度指数向上形成突破的可能性。

　　市场压力已明显缓解

　　近期市场内外部环境趋暖，指数连续反弹。虽然整体成交水平相对清淡，但大盘连续上涨表明投资者情绪已经开始回升，尤其周三蓝筹股带领指数放量拉高，表明机构资金已重新趋向乐观。

　　支持市场回暖的重要原因在于，资金供求和政策压力舒缓。尚未进入发行程序的公司，在元旦之后将面临递补年报的时间周期，发行节奏将明显放缓。而市场普遍预期12月新增贷款可能超过11月的2948亿元，达到3000亿元以上水平，流动性的宽松局面可能还将持续到明年年初。同时，明年一季度公开市场到期释放资金将达1.8万亿元，创历史同期最高纪录。央行公布11月金融机构新增外汇占款创年内次高，意味着率先复苏的中国经济仍对外围市场具有强烈吸引力。

　　虽然房地产行业后续政策调控依然存在一定不确定因素，但管理层表态不会轻易退出经济刺激政策，给市场吃下定心丸。

　　复苏预期提升风险偏好

　　经济向好趋势在宏观数据陆续公布进程中进一步明确，虽然我们预期部分先行指标将在2010年上半年见顶，但反映实体经济走势的同步指标将继续向上，这也将成为未来一段时间重要的外部经济特征。

　　由于国内经济依然存在结构性问题的制约，2010年部分先行指标如货币信贷增量、投资增速等可能进入筑顶回落阶段，经济运行进入扩张后期阶段。但同步经济的利润等指标和滞后指标，将进入冲高上升阶段，为市场提供良好做多环境。

　　例如在盈利方面，国家统计局数据显示，1-11月工业企业实现利润总额同比增长7.8%，这是在1-2月同比下滑37.3%基础上实现的年内首次转正。如果考虑到金融、石化等企业更好的盈利恢复，全年上市公司增长可望达到8%-9%的增长水平。而目前市场对2009年业绩增长的预估值在8.5%左右。

　　经过前期信用危机的干扰后，目前以美国为首的外部经济体也显示出了更为乐观的经济前景。虽然消费者情绪指数继续下滑，但美国世界大型企业联合会公布的12月份消费者信心指数连续第2个月上涨，表明消费者对商业及劳动力市场前景预期有所好转。同时，标准普尔／凯斯席勒房价指数则实现连续5个月攀升。正是基于良性经济预期，美联储在28日推出一项针对银行定期存款工具的提案，这是其试探性“退出策略”的一个组成部分。反映在资本市场上，资金风险偏好再次提升，美欧股市连续反弹，部分国家指数先后刷新年内反弹新高。商品期货品种表现更为强劲，有色金属摆脱颓势，铜、锌、锡等品种形成强势突破向上之势。

　　配置增长确定性行业

　　目前来看，市场有利因素较多，对做多力量形成明显刺激作用，短期市场仍有继续冲高的可能性。不过，制约行情空间的信息也不可忽视，如下跌个股家数增多、地产股走势偏弱，而短线蓝筹股的发力上涨，也可以用股指期货推出及基金年末做净值等外部刺激因素加以解释。短期来看，对行情走势持一定谨慎态度仍有必要。

　　不过基于市场环境逐步向好的基本判断，行情也难以出现大幅回落的可能性，建议投资者将更多注意力放在业绩增长确定性更高、安全边际更高的品种之上。

　　目前来看，股指期货推出预期对估值偏低、业绩稳定的蓝筹品种产生明显刺激，在相关信息没有明朗之前，蓝筹股仍有继续活跃空间，钢铁、煤炭、银行、保险等的配置价值得到提升。如果年后市场在蓝筹股带动下进一步活跃，预计反映经济结构升级的消费、低碳、新能源、科技创新等品种仍有表现空间。

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