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　　□航空证券 邢振宁

　　经历了连续几个交易日的下挫后，周三大盘在30周均线附近跌势放缓，并震荡收出小阳线。但市场参与力度较差，成交金额再呈萎缩态势。我们认为，市场做多人气很难在短时间内快速恢复，大盘反弹有转为下跌中继的可能。因此，建议投资者短期继续保持谨慎，控制好仓位。就大盘技术面而言，短期均线系统对股指依然形成反压之势，周三反弹主要属于技术上的抵抗型反弹。

　　两原因导致缩量

　　从市场活跃度来看，11月份是自今年8月份市场调整后单月放量最大的月份，而12月份市场成交量明显萎缩。市场缩量表明投资者分歧在加大。我们认为，缩量的主要原因有二：首先，11月市场的放量与国际热钱参与力度加大不无关系，但随着政策加大外汇监管，热钱随后出现了明显退潮迹象，临近12月中旬时，市场每日成交金额对此已有所反应。

　　其次，新股集中发行上市。Wind的统计数据显示，2009年6月到12月，IPO数量共计111家，高于2008年的IPO总数78家，略低于2007年IPO总数121家，而2001-2006年期间，年均IPO数量均为100家以下。值得注意的是，12月份将要完成35只新股的发行，占全年发行家数的31.53%，资金压力较大。从新股募集资金来看，尽管募集资金与2007年无法相比，但是大多数时间新股申购冻结资金都创出新高，对二级市场资金分流效应也尤为突出。此外，2009年企业IPO申请的过会率有明显提升，截至12月22日，2009年监管机构共审核公司179家，通过152家，占比84.92%，分别高于2008年82.76%的过会率，以及2007年70.48%的过会率。

　　事实上，自今年6月IPO重启以来，发行市盈率水平也呈现水涨船高的现象，特别是在创业板亮相后，高市盈率发行几乎已经成为市场常态。2009年12月，35只新股的发行市盈率平均达到了64.70倍。我们认为，由于当前市场仍在沿用原有发行制度，随着12月底过会进程的提速，短期利空影响依然存在，甚至还可能在明年初蔓延。

　　业绩不确定性增加

　　市场参与意愿减弱还来自于市场不确定性因素增加。作为跨年度行情演绎的重要依据之一，上市公司年报业绩预测给市场也增添了不确定性。通常情况下，主板市场的上市公司业绩增长或减少50%必须公告，中小板公司几乎全部都要公告。不过，今年中小板部分公司业绩预告“含金量”不高，如“业绩增减幅度小于30%”这样的信息披露，就增加了很大的不确定性因素。截至22日，发年报业绩预告的605家公司中，累计有381家公司预计业绩增长或者扭亏为盈。

　　从上述数据来看，一方面还很难预测2009年上市公司业绩能有整体性增长；另一方面，605家公司中多数预测是根据2009年前三季度的业绩情况对四季度作出了判断，但第四季度的经营情况很可能出现变化。因此，今后不排除有公司陆续发布修正公告的可能。