□周贵银

　　周二的大幅度下跌是突破3200点进入3400点压力区的第一次宣泄。我们试着从如下价格角度分析。

　　首先，我们要思考的是这个位置有系统性风险吗？无论是机构投资者还是一般投资者，炒的都是预期问题。我们很少会看到预期越来越好的时候股市出现了系统性风险。再有就是，我们当前的估值水平是一个在我国估值文化里面算是合理的水平。沪深300指数2009年动态市盈率现在有23倍，对应2010年的预测动态市盈率18倍都不到，而目前对于2010年的业绩预测同比增长率已经达到了50%，如果站在PEG的角度市盈率可以达到50倍。

　　其次，我们要来分析周二下跌的原因。如果非要找一些利空因素是有的，比如大小非减持、新股发行、央行回笼资金、3200点上方压力大等，但真正值得重视的应该是美元走势。从近期美元的走势看，美元有可能达到了阶段性底部，不排除B股资金开始回流美元的可能性。当然，市场上还有一些银行提高资本充足率、房地产信贷政策收紧等并不陌生的利空。但是这些不足以导致A股市场产生系统性风险。

　　再次，中央经济工作会议马上就要召开了，会上会有一些经济方面的政策被讨论，这最起码不是一个预期悲观的会议，无非是调结构、促民生和防通胀。至于调结构或许会让市场担心积极的货币政策退出，关键是退出有一个节奏问题，退出说明经济真的好转了，企业的自身生存能力提高了，这反而又是一个利多角度。

　　综上，从经济增长和上市公司业绩增长预期看，没有坏的因素出现，如果从估值角度看，最起码目前股市不是风险很大，如果从主力行为角度上看，除非预期是悲观的，否则他们不会战略做空，政策上也没有打压股市的动机，如此看来，周二的调整归属于技术性调整更恰当一些。

　　(作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理 www.zhibofanglue.com)

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