九鼎德盛 肖玉航

　　经过连续的上涨，深沪A股市场昨日在反弹高位出现天量长阴。两市股指跌幅均超过了2.5%，合计成交达到4765亿元，超过今年7月29日，再创历史新高。分析昨日的天量长阴，笔者认为，三大因素需要引起投资者高度关注，这些因素将决定昨日大跌是短期调整还是中期见顶。

　　首先要看权重股表现。11月A股上破3000点以来，权重股表现就明显弱于中小市值品种，总体跑输大盘，中国石油、中国石化、中国银行、招商银行、万科A等重要权重股11月以来的涨幅均不到5%。同时，不少权重股在指数上行的过程中，盘中不时有较大的抛单出现，显示权重股投资者对于A股后市存在较大分歧。

　　笔者认为，权重股是左右A股继续上攻还是中期调整的最重要品种，如果市场在短期调整过程中，权重股能整体走强，那么近日调整的性质就是一种短期调整；反之，则可能出现今年大顶，许多缺乏业绩支撑的题材、重组类个股将可能出现较深的跌幅。从决定权重股走势的基金等机构近期的运作策略来看，之前连续4周加仓的偏股型基金，平均仓位已经逼近年内高点。而上周以来多数基金选择了落袋为安的仓位配置策略，大幅度主动性减仓。据相关市场监测模型显示，305只偏股型开放式基金的平均仓位上周出现较大幅度回调，由前一周的81.03%回落至79.07%，再次回落到80%以下。即使剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓。由于机构所持权重股较多，因此权重股的走势某种程度上也体现了机构对后市的态度。

　　其次，政策面或决定股指方向。从政策面看，即将召开的中央经济工作会议，将对未来股指的运行趋势产生重要影响。市场普遍预计“保增长”的主基调将向“调结构”转移，“扩大内需”的政策将保持连续性，而对“管理通胀预期”会有进一步的具体政策指导。而从世界总体经济格局来看，欧洲退出经济刺激政策已经明朗，而大家对于新兴市场资产价格分歧严重。今年以来，包括“金砖四国”在内的新兴市场股票出现大幅上涨，而与之形成鲜明对比的是，“新兴市场资产泡沫不断膨胀，新的金融危机正在酝酿”等看法也被不时提及。在此背景下，中央经济工作会议的政策信号非常敏感，也将对行情性质形成影响。笔者认为，会议对相关政策的明朗，或许将成为股指选择方向的催化剂。

　　最后看成交量能否持续放大。近期B股指数、深综指、深成指等均创出了年内新高，同时两市合计成交金额也创出了历史新高。如果市场调整后再次上攻，则需要更大的量能，如果再次上攻时成交明显萎缩，则股指很可能中期见顶。

　　总体来看，A股市场经过连续反弹后，短期调整的概率加大，权重股走势、新政策基调变化和后续量能的变化等因素则决定了本次调整的性质，投资者需密切关注。

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