银泰证券

　　本周二沪深股市出现幅度较大调整。我们认为，近期大盘累积涨幅较大，有获利回吐、震荡整理的要求，出现回调走势是为了修正上涨斜率过陡的态势，并缩短投资风格转换的时间。

　　周二大盘下跌的主要原因有六点：一是前期题材股炒作风盛行，从甲流到低碳，从期货概念到环保，从大消费到创业板，从重组到ST，各种概念、题材满天飞，但很多最终没能兑现。根据历史经验，在每年年报披露之前，低价股、中小板等往往成为短期热点炒作对象，但由于私募、游资资金性质属于“短、平、快”，非常容易引起市场波动。此外，近期活跃异常的题材股大都业绩平平，估值明显偏高，价值回归成为必然。

　　二是年底前控制流动性的举措有所增加，如央行近期频繁通过公开市场操作净回笼资金。

　　三是资金结算压力增加。上周300多只偏股型开放式基金的平均仓位再次回落到80%以下。一方面接近年底，资金结算压力增加，基金需要提前应对赎回压力以及腾出部分现金布局来年；另一方面，基金持仓变化对市场投资者心理影响较大。

　　四是据Wind数据统计，11月初至今，沪深两市A股的大宗交易专区共计完成大宗交易195笔，成交约53.93亿元，大大超过大小非解禁高峰期(10月份)总成交额，并创下最近4个月以来大宗交易的新纪录。二级市场投资者短期可能顶不住大股东减持股份的重压。

　　五是市场相反理论再次生效。近期投资者大都看多后市，而且纷纷认为会有跨年度行情，几乎无人再言大盘会下跌。

　　六是从近期各项技术指标分析，短线技术面出现了一定程度的超买现象，而且已经钝化了很长一段时间，需要进行修正，所以出现震荡下跌也就在所难免。

　　展望后市，我们认为，在B股指数、深成指已创出年内新高的情况下，虽然市场短期很难出现单边上涨走势，但持续大跌的可能性较小，出现震荡回调是比较正常的走势。周二的下跌也不表明今年的行情将就此戛然而止，沪综指创出年内新高仍是大势所趋。

　　值得注意的是，在指数冲击年内新高的过程中，大盘股可能充当领头羊角色。从近期市场风格特征看，小盘股指数对大盘股指数的超额收益达到2004年以来的新高，小盘股出现调整并不令人意外；而对于蓝筹股来说，尽管其走势仍然偏弱，但上升趋势保持完好，显示出稳健的慢牛特征。从估值角度看，由于银行、地产等蓝筹股估值大都在10多倍市盈率水平，处于价值洼地，从而全面降低了市场平均估值水平。

　　从周二大盘放量下跌情况看，两市合计超过4500亿元的成交水平是年内天量，短期内想超越比较困难。天量之后是否有天价，还需要进一步观察。但从长期看，慢涨急跌也是牛市最显著的特征，支持大盘走强的基本面因素并未发生改变，短期调整并不会破坏中期向上格局。

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