□ 九鼎德盛 肖玉航

　　经过连续反弹后，上证指数在3200点关口遇阻徘徊不前，周三深沪A股市场震荡双双收出小阴十字星。当日宏观经济数据陆续公布，好淡均显，而大盘的震荡已显示出多空双方即将摊牌的市场格局，市场层面因素、主力品种及题材股的异动、技术层面等也都显示A股将有方向性选择。

　　信用危机挑战投资信心

　　从市场层面因素来看，信用危机与经济数据形成激烈博弈。今年以来A股市场震荡走高，得益于政策刺激加资金推动，宏观经济层面出现好转迹象，这也是股市能够走强的最主要的原因，但随着市场的上涨，在反映经济转暖的过程中，A股市场信用危机也开始抬头，目前从市场所体现的信用危机来看，主要表现在四个方面：

　　一是机构“老鼠仓”行为的再现。从这一现象来看，机构的信用危机正在形成与蔓延，而且其如果扩展开来，其证券、银行、保险等方面都可能出现这样的类似投资违规行为；

　　二是IPO发行与上市中机构的信用风险。通过近期A股上市来看，许多企业在IPO过程中，不仅其券商是拟上市公司股东、还是其保荐人，又是承销商，上市询价与利益高开，形成了创业板、大盘新股都向57倍 PE发行的局面，这其中的信用风险需要投资者防范；

　　三是监管人员离职到被监管机构工作，导致的信用危机。近期证监会下发行为准则，规范相关监管层离职的工作，但实际上目前已经形成了大量到基金、证券、银行、保险等被监管工作的现实，其监管过程中的信用风险也在体现；

　　四是内幕交易所导致信用风险。近期A股市场题材股炒作及重组、上市公司高管敏感期内炒作公司股票等情况均说明市场信用风险急增。因此目前的博弈处于经济数据转好，但市场自身信用危机增大的博弈之中，管理层开始监管规模的力度将决定信用危机与经济数据的博弈结果，这种博弈已进入到激烈的关键周期，必将对A股市场形成冲击与波动，这也是形成市场近期将有方向性选择的重要因素。

　　成交密集区挑战场内资金

　　从技术层面来看，目前市场进入关键重阻力区。经过市场的反弹，上证指数在3200点关口开始徘徊难前，始终难越。量能方面显示：成交量始终难以突破深沪A股日成交总和3000亿的水平，而目前的阶段来看已是全流通步伐加速的时期，目前的量能反映出机构能够动用资金基本维持在2500亿左右水平。

　　透过市场研究发现，事实上，股指自今年7月攻破3000点，8月4日创下了3478点的新高，后在8月17日以向下跳空形式将区域内近8万亿资金套牢，而如果加上深圳市场同期成交3.5亿，可以说当时深沪A股市场两个月就有11.5万亿左右的资金堆积在上证综指对应的3000点至3478点区域内。如果考虑工商银行、中国石化等巨额解禁股流通，加上近期反弹反复切入密集区内的成交，可以说上证3000点至3478点区域内深沪A股的资金成交总额应在15万亿之上，可以说已大大超过了主力机构基金加证券公司客户资产总和。

　　因此要实现密集区的突破，量能仍需强势放大配合，目前来看却显示力单且萎缩态势，加之目前技术指标中的KDJ、WR%等顶背离态势出现，因此尽管A股近期连续反弹，但空头与多头均显示将进入激烈的方向性选择上。

　　总体来看，目前A股市场经过连续反弹，进入密集区后市场发生了信用危机与经济增长的市场博弈信号、技术层面密集筹码与多头上攻缩量的博弈，而大的时间窗口即将临近，因此笔者认为市场短期内方向性选择已近在眼前，向上需要大的量能配合且即使突破也由于筹码的过重，上行艰难；而向下则可能导致A股回补下方缺口的较深调整，因此对于年终阶段的投资需对近期方向性的突破作好心理准备，防范可能出现的市场风险。

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