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　　核心提示：美联储宣布维持低利率不变，这显然改变了随着部分中小经济体加息，市场预期宽松政策将在短期内出现转折的预期。这同时说明，全球经济复苏远不像市场普遍认同的那么乐观，金融体系的深层次问题还没有解决，唯有靠低利率来维系其平稳。

　　美联储宣布维持低利率不变，这显然改变了随着部分中小经济体加息，市场预期宽松政策将在短期内出现转折的预期。这同时说明，全球经济复苏远不像市场普遍认同的那么乐观，金融体系的深层次问题还没有解决，唯有靠低利率来维系其平稳。

　　一、美维持低利率不变

　　美国联邦储备委员会4日宣布继续维持宽松的货币政策，将联邦基金利率保持在零至0.25%的水平不变，以推动经济稳定复苏。

　　很显然正如我们预期，美联储并没有跟随澳洲等国加息，而是选择继续维持低利率以推动其经济平稳复苏，而接下来的连带影响恐怕是欧洲和日本等主要经济体将跟随保持观望。

　　同时，这也说明美国和全球的经济复苏并没有像市场所想象的那样确定不移，正如美联储的决策机构联邦公开市场委员会当天在货币政策决策例会后发表声明说，经济活动继续回升，金融市场近期情况大体未变，房地产业近几个月增长，但受高失业率和工资增长乏力、房地产财富缩水以及紧缩信贷的影响，家庭开支仍然受限。企业仍在削减固定投资和雇员，但幅度放缓。

　　更令人担忧的是，在维持低利率的背后，是否还有更深层次的问题隐藏其中，比如美国金融体系中隐藏大量的金融债务非当前的实体经济所能消化和承受，正因此即使是出现利差也需要维持低利率以保持金融市场稳定。

　　二、维持低利率不变影响

　　维持低利率不变，虽然可能暂缓金融体系不稳定的危机，但实际上将全球经济拖入滞涨的风险大大增加。许多经济学家认为，美联储过长时期保持过低利率，有可能引发未来通胀风险，并为下一次资产泡沫埋下隐患。因此，虽然当前的通胀预期和各国管理层都做了相应的准备和安排，但在经济复苏掣肘政策空间的背景下，通胀出现的概率正日益提高。

　　值得强调的是，这种通胀风险是在实体经济远未达到相同的繁荣程度而言的，因此其恶果是进一步压制了实体经济尤其是制造业的复苏。不过对于美国而言，以技术为基础所推动的新兴产业发展却不大受到冲击，反而可能由于传统制造行业的萎缩而获取更大市场空间。

　　三、转变市场中短期预期

　　由于前期澳洲等国的持续加息，让市场产生了宽松政策短期内将要退出的预期，市场也受到相应的影响。我们可以看到，在部分中小经济体加息的压力下，主要股市都纷纷出现下挫，并美元和大宗商品价格也开始转势，这正是市场预期的集中反映。

　　但美国维持低利率不变和其它主要经济体随后更随美国继续保持观望(目前来看英国甚至可能再度释放250亿英镑的流动性)，将让这种宽松政策出现转折的预期受挫，从而改变全球金融和商品市场的中期走势。从国际市场上来看，在美联储宣布这一决定后，美元一改反弹走势而开始大幅下跌就是明证，而商品市场也开始重现强势。

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