广州万隆

　　核心提示：近日温总理的讲话，在某种程度上明确了政府保增长的思路，即以强大的决心力保经济明显走出金融危机的阴影。然而，投资者却不能忽视澳洲加息背后的意义，即全球流动性已经进入收网阶段。因此，如何从格局上把握后市机会，是投资者值得关注的。

　　一、澳洲加息预示着市场进入新的阶段

　　在近日泰国华欣举行的第十二次东盟与中日韩领导人会议上，中国国务院总理温家宝表示，当前应对国际金融危机的决心不能动摇，政策不能改变，力度不能减弱。本地区各国要继续采取适当的财政和货币政策，促进经济稳定增长。温总理的讲话，在某种程度上明确了保增长的思路——"一鼓作气"，即以强大的决心力保经济明显走出金融危机的阴影。

　　然而，投资者却不能忽视澳洲加息背后的意义：全球流动性已经进入收网阶段。事实上，除了澳洲之外，挪威央行、韩国与印度央行等均有加息的暗示。在这种情况下，全球经济将由原来的挽救危机阶段，进入经济自行复苏阶段；而目前正处于这两个阶段的交接期，其主要的特点是：宽松货币政策如何退出，经济复苏何时变得明朗。以上这些不确定性，将使得市场预期变得混乱，以致波动更加剧烈。

　　二、从市场格局去把握投资机会

　　与全球经济相似的是，我国经济也处于这个阶段。尽管目前经济数据继续转好，但不少投资者仍然担心宏观经济的内生增长性。应该说，这种担心是不无道理的。在产能过剩、内需增长仍然欠缺的情况下，我国经济从投资、出口驱动型成功向内需驱动型转化，并不是一朝一夕的事情。即使其转化过程是顺利的，也难免伴随着阵阵剧痛。

　　本栏认为，这种阵阵剧痛，将体现为在产业结构调整过程中企业的优胜劣汰。在2007年以前，在出口与投资的拉动下，大部分产业呈现出一荣俱荣的局面；但是，从09年开始，产业结构调整步伐、企业的分化将明显加大。因此，我们不能再简单地认为经济好或者经济不好；而是，优秀的企业将从此不断好转，而缺乏竞争力的企业将在低迷中徘徊。

　　针对这种经济结构特点，投资者应重视两个方向，一是产业结构调整过程中的并购重组机会，二是优秀的成长型企业(尤其是在新兴产业领域)。

　　事实上，日本过去60、70年代的经验已经为我们提供线索。20世纪60年代中后期，日本以大型化、集中化为特征的企业合并形成高潮，如1964年三菱与重工合并；1966年日产与王子汽车合并；1967年丰田与日野联合；1968年日产富士重工联合等等。同时，日本也采取了较为积极的财政政策与货币政策，加大了新兴产业的规划与扶持力度，中小企业扶持政策、能源调整政策也相继出台。从结果来看，日本出现了一批大型的世界级企业；与此同时，日本电子和电器设备行业快速发展，在相关领域出现了一批竞争力强大的大型企业。

　　三、那些资产重组的机会值得关注

　　那么，如何把握资产整合带来的重大机遇呢？我们认为，把握这些投资机会需要注意两点。第一，尽量紧扣央企重组的高发区行业。从目前的情况来看，重组的高发区主要集中在煤炭、电力、军工、有色、钢铁等领域，如果更理论一点，就是主要集中在国家希望保持绝对控股地位的七大行业。其次，尽量紧扣行业盈利情况相对较好的行业，或者是行业有望提前回暖的行业，例如煤炭、电力电网、军工、医药等。此外，资源型行业也值得适当关注，如有色金属、房地产行业等。

　　综合来看，我们认为投资者可以重点关注电力、煤炭行业。一方面，电力行业的资产规模较大，并且09年业绩大幅反弹的可能性较高。另一方面，尽管煤炭价格大幅回落，但仍然是赢利能力相对较好的资源性行业之一，资产注入后容易增厚收益。最后，我们认为投资者也可以关注一些景气细分领域，如风电设备、输变电设备、医药、铁路设备等方面的资产注入。此外，上海本地股作为地方国企重组先锋，也值得重点关注。

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