安信证券：数据显示，国内外经济延续了三月份以来的复苏趋势，继续向好。在此背景下，随着重要经济指标逐步回复到历史均值水平，我们预计从2009三季度开始，A股ROE将至少经历连续四个季度的上升期。

　　8月份以来，A股市场表现显著弱于海外市场。我们认为流动性的冲击是最主要的原因，其负面影响将在四季度消退。2009年A股PE水平已低于历史均值，历史上估值持续低于均值水平期间分别发生在1994、2004和2008年。由于目前基本面优于上述时期，我们判断市场底部已现，四季度A股将在流动性和盈利双顺周期的推动下上行。

　　与其它大类资产相比，当前实体经济的投资收益率开始显露优势，全球股市的行业表现也由二季度资产(资源)的主线向实体扩散，并且这一趋势在经济复苏越快的经济体中体现得越明显。

　　从经济复苏的传导途径以及利润率和主营收入的变化判断，我们预计四季度中游制造业的盈利也将出现显著好转，并看好其中估值较低的机械行业和盈利弹性大的化工行业。

　　预期金融业将明显受益于经济复苏，全球市场的行业表现也充分显示了这一点。结合A股利润向金融集中，以及低估值、A/H价差等因素，我们继续看好金融业。商品的垄断属性和瓶颈行业的特征决定其强势的利润攫取能力，预期其盈利能力将在2010年一季度得到充分展示，继续推荐煤炭、有色。而物价水平的上涨将有利于零售商业。

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