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　　许超声

　　经过前三季度的搏杀，2009年四季度即将来临。对于今年四季度大盘走势，基金有何看法？大多数基金认为，多数基金认为，市场估值结构比较安全，而经过近期的调整后，目前市场估值水平有较大提升空间。

　　大跌的可能性不大

　　南方基金认为，8月份的经济数据强有力地支持了经济复苏的可持续性。当前，我国宏观经济继续复苏，全球经济逐步走出低谷，G20财长和央行行长会议同意继续采取措施刺激经济以保证全球经济持久复苏和增长，A股上市公司盈利增长与盈利能力恢复并回归到历史平均水平，加上整体估值水平偏低，因此市场仍处在向上的大趋势中。

　　上投摩根也认为，近来新股发行提速，以及创业板的推出，强化了投资者对供给增加的预期，在更好的经济数据和新的刺激政策出台前，市场缺乏上涨动力。但另一方面，从历史均值来看，目前市场整体估值处于历史平均水平，而占总市值30%的金融股的估值则已接近底部，下跌空间有限。在经济复苏的大背景下，上市公司业绩较上半年增长是大概率事件，业绩的增长将进一步降低市场估值。从这个角度来看，市场大跌的可能性不大。

　　申万巴黎则预期，目前市场的估值水平有较大的提升空间。当前申万300估值20倍，全部A股除金融外24倍PE，分别距离1997年以来的历史均值有25%左右的空间，这样看并不贵。从统计企业的盈利情况看，预期今年是15%左右，明年的利润增速会超过25%-28%，所以未来的动态市盈率会不断下降，这也会支持中国企业估值的提升。如果考虑10年上市公司仍有30%的利润增速，那么当前估值水平有较大提升空间。

　　寻找盈利增长的公司

　　在市场估值结构比较安全前提下，个股该如何选择？长信基金认为，按照目前的市场一致盈利预测，全市场2010年PE在17倍左右，具有比较高的安全边际；而几个大行业的估值也比较安全，比如银行、石油石化、钢铁、建材、煤炭、房地产等，明年都在20倍以下，只要市场认可这样的盈利预测，其估值就具有很高的安全边际。

　　鹏华基金表示，经过8月份的调整，A股市场已经出现了一些估值洼地。目前的A股市场有个比较明显的现象就是，比较大的板块，比如金融、地产、钢铁、煤炭、商业板块的众多股票的估值都逐渐与H股接轨，甚至比H股都低一些。而其中很多都是基金可能需要重点配置的股票，此类股票在经济复苏的过程中，可能受益也是比较明显的。

　　天治基金认为，从行业层面来看，依然看好复苏明显、业绩稳定、国家政策支持导向明确的行业，如生物医药、商业零售、食品饮料、替代能源、节能环保等，另外以经济复苏为主线的投资机会在相关宏观经济数据出现符合预期或者超预期的情况下依然还是市场参与各方关注的重点。

　　泰达荷银则认为，目前，投资的策略主要是从上半年寻找一些具备较大弹性的股票转向具有确定盈利增长的股票，具体来说是增长比较确定、需求比较稳定、价格和数量变化较小、估值较为合理的行业，比如电力设备、医药科技、消费品等。

　　本报记者 许超声