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　　东海证券研究所 王凡

　　今日市场呈现出缩量上涨的走势。今日早间消息面上，隔夜美股小幅下挫；国内方面，央行货币政策委员会第三季度例会明确，保持政策的连续性和稳定性，保持银行体系流动性充裕；国家发展改革委近日发出通知，决定自9月30日零时起将汽、柴油价格每吨均下调190元。受国内利好消息刺激，早间沪深股指双双小幅高开，个股出现全面普遍上涨。由于创业板申购期间市场连续下挫，股指处于低位的状况导致部分解冻资金开始回流市场。尤其是金融地产有色等权重股表现较为强劲，带动指数出现近期少有的强劲上涨局面。收盘时沪指再度收出一根低位缩量阳十字星，构筑阶段性底部的特征较为明显。

　　从近期外围市场来看，逐步改变了前期的上扬趋势而转为调整，对国内市场的负面影响有所加大，如本周一早盘两市表现尚可，但午后正是在港股大跌的带动下出现跳水。这也直接导致了投资者在节前高度谨慎持币观望，市场交投活跃度锐减。由于一些经济复苏较快的国家近期已经有不同的声音如加息出现，通货膨胀开始成为部分国家的首要关注点。这些情况使得海外投资者预期开始发生改变，节日长假期间外围市场的走势或将不容乐观。

　　但我们认为，无论从海外市场还是国内市场，当前都面临着从流动性推动到经济复苏和上市公司业绩推动转变的契机。美股在流动性收紧预期下的调整，短期会对沪深股指估值形成向下牵引，但从长期来看，其经济复苏带来的业绩增长将使市场形成新的推动力，况且美联储年内加息的可能性也并不大。同时从历史上来看，A股走势普遍领先美股2到3个月，实际上本次调整沪深股指已经率先大幅下挫，较为充分的释放了做空动能。较为明显的即是A-H股溢价水平持续在历史低位运行，部分银行股和保险股A-H股股价倒挂情况严重，这在很大程度上封闭了银行股等权重股的下行空间。因此，只要美股在长假期间不出现剧烈波动，对节后沪深股指的影响都将较为有限。

　　我们预计，今年三、四季度上市公司总体业绩将明显好转，日前公布的1-8月全国规模以上工业企业利润降幅已经大幅缩窄，而从已经预告三季度业绩的600多家上市公司来看，也以预增和预盈为主，因此，市场行情有望在节后四季度成功完成从流动性推动向业绩推动的转变。从近日盘面来看，调整的主要动力也正是前期炒作较高的创投和物联网等概念股，而金融和地产等权重股已经率先企稳回升。伴随着市场风格的转换，股指在权重股带动下探出阶段性底部的可能性正在加大。

　　技术形态上，节前两个交易日上证综指在逼近2700点后出现了强劲回升，日K线连续收出长下影线的阴十字星和阳十字星，表明9月1日低点2639点一线具备较为强劲的支撑。节前最后一个交易日市场在巨额申购资金解冻回流市场的刺激下开始持续回升，周K线上已经形成双针探底的形态，将有助于节后市场反弹行情的展开。同时，自9月18日上证综指摸高3068点以来，两市成交量出现逐日递减的趋势，上海市场单边成交金额从超过1800亿元锐减到今日的700亿元，这个成交量已经回复到今年年初行情起动之初的水平。在成交量屡屡创出新低之后，市场有望形成地量地价的局面。操作策略上，市场企稳回升，建议分批逢低吸纳，关注金融、地产和科技股。